撰文：Hash Global Management 我们在 2019 年和 2020 年分别对币安币的价值做了评估，第一次我们给出了 106 美元的目标价；第二次则是 112 美元。我们根据过去一年市场和币安的发展情况，更新了我们模型参数，这次给出币安币 142 美元的目标价。 作为一家区块链及数字货币的投资机构，我们坚信在这个领域的投资同样可以践行价值投资理念。我们对投资基本面的理解，要比传统金融领域里谈论的「基本面」更宽泛。我们把宏观经济，货币政策，市场供需等因素都纳入到我们的价值分析框架里来，而不只是一个 DCF 模型。我们旗帜鲜明地反对用传统金融领域对基本面的定义来机械的判断一个资产是否有价值。 我们清楚地意识到，对 token/coin 做估值分析是有很大挑战的。这些资产对价值捕获的模式和用一个公司的组织方式去捕获价值有很大不同，而这些新的「价值捕获」方式，每天都还在以太坊这样的公链上被几千个世界上最聪明的一群年轻人不断努力尝试着。 我们清楚地意识到，在这个市场里，要形成一个过去近百年的投资实践逐步演化出来的价值共识模式（现金流，PE/PB 等），还需要很长的时间，但我们愿意不断学习，不断调整，在这样的市场里去实践我们的「价值投资」。 我们认为数字资产领域，有三个资产的价值最突出，我们也最有信心长期-长期-长期持有。一个是数字黄金比特币（买比特币其实就是做空 Fed 们，我们愿意下注）；一个是价值互联网以太坊（如果有机会投资互联网本身，而不仅仅是谷歌和亚马逊，为什么不呢？）；第三个就是 BNB。相比前两个，BNB 的估值更清晰。我们认为我们的模型和市场上其他机构的估值方法相比有一定优势，我们做到了用单一模型包含所有业务；我们的假设尽可能少；我们尽可能合理地量化业务，并不断调整。另外，我们非常看好 DeFi 领域的发展，我们认为币安未来会是一个唯一能和以太坊上蓬勃发展的 DeFi 世界分庭抗礼或者说水乳交融的「组织」或者说「平台」，而 BNB 作为币安生态唯一的用于价值捕获的载体，我们认为长期价值巨大。 经过一年的发展，币安的生态矩阵变得更加多元和立体。从衍生品到理财产品；从打新平台到聚合流动性挖矿池；从去中心化交易所到去中心化金融生态，币安在传统中心化交易业务和去中心化交易业务中都取得了较大的突破和发展。本期报告我们根据币安生态矩阵的调整，更新了 BNB 在这方面的经济价值的假设：1）币安中心化交易所稳居中心化交易所龙头地位，业务量增长稳定地符合我们的预期。中长期业务增长的不确定性大幅降低，因此我们将模型的折现率从 20% 调整成 10%；2）币安去中心化交易发展不如我们预期，我们根据新的交易数据更新了该部分的经济价值；3）根据币安最新一期的项目币打新分配模式更新了打新锁定情况。2021 年 2 月 8 日，币安官方公布了共有 1,126 万枚 BNB 参与了最新一期的 Launchpad 打新，这与我们报告中所预计的该模式将吸引币安理论流通量 10%（约 1080 万枚）的 BNB 参与的假设基本一致。另外，打新模式有了较大变化，从限制单一账户最高 500 枚 BNB 的参与量转变为限制获得分配金额的总量，这一调整将使持币大户直接受益。我们可以看到币安战略已经从单纯的发展客户数量转移到了客户质量上来。此次打新，由于分配金额最多可达 2 万美元，按 SAFPAL 上市第一天 15 倍的涨幅算，单个账户只要低于 300 万美元，一次打新的收益率就可以达到 10%，这对持币大户的吸引力是很大的。 (责任编辑：admin) |