从各国央行数字货币实验和计划来看，央行直接负债模式或许是主流。2020年3月美国推出2.2万亿经济刺激法案时，其初稿端出了数字美元方案。方案明确数字美元由美联储发行，是美联储的负债。2020年5月，数字美元基金会与全球咨询公司埃森哲共同打造的数字美元项目发布了一份白皮书。白皮书也明确指出数字美元是美联储的直接负债，而且认为Money（货币）与Currency（通货）有着本质的区别：Money主要是存款机构的负债，但Currency是美联储的负债。它强调“中央银行货币发挥着特殊作用，特别是在批发支付和证券交易中。在美国，没有比美联储发行的货币更安全的货币了。它降低了结算风险并提供了结算的最终性，因此监管者和市场参与者对使用央行货币有着强烈的偏好”。这与国际《金融市场基础设施原则》（PFMI）原则九“货币结算”的观点一致。《金融市场基础设施原则》也强调，金融市场基础设施应该在切实可行的情况下使用央行货币进行货币结算。如果不适用央行货币，金融市场基础设施应最小化并严格控制因使用商业银行货币产生的信用风险和流动性风险。因此，从安全性角度看，应优先考虑基于央行直接负债的央行数字货币，而不是基于私人负债的央行数字货币。

2020年10月欧洲中央银行发布数字欧元报告，并计划于2021年中期开展数字欧元实验。报告指出“数字欧元将是欧元体系（Eurosystem）的负债，是无风险的中央银行资金”，而且它着重强调“基于任何私人实体债权发行的货币形式都不是CBDC，即使由欧元体系储备金全额支持”。显然，同数字美元一样，数字欧元也选择央行直接负债模式，而非100%备付金模式。

四、央行数字货币的生成：发行还是兑换

货币发行与兑换的区别在于：前者的主体是货币发行机构，属于主动供给；后者的主体是货币使用者，属于按需兑换。既然主动供给，就有量上的自由裁量，存在扩表发行的可能。按需兑换则是需求拉动，以一种形式的央行货币兑换另一种形式的央行货币，央行没有扩表发行。因此在央行资产负债表上，两者表现不同：按需兑换是在负债端完成1∶1兑换，资产没有扩张；扩表发行则在资产负债两端均有扩张。

对于央行数字货币的生成，应是发行还是兑换？取决于央行数字货币的定位以及货币政策的需要。如果只是M0替代，那么它和现金一样，是按需兑换；如果中央银行根据货币政策目标的需要，通过资产购买的方式，向市场发行数字货币，则是扩表发行。扩表发行须界定合格的资产类型，以适当的数量和价格进行操作。

数字美元基金会的白皮书指出，数字美元是美联储以美元计价的负债，是M0的组成部分，作为其补充，像美元钞票一样分发，并强调数字美元对货币政策的影响中性，不会影响美联储货币政策。显然这一方案是遵循按需兑换的思路，白皮书还给出了实物现金和代币化数字美元的双层分发模型。而美国经济刺激法案中的“数字美元计划”则甩开了包袱，它设计了面向家庭财政补助以及在此基础上的小额支付场景，是“直升机撒钱”。 (责任编辑：admin)