构建去中心利率市场的三种途径

在传统金融市场中，国债收益率曲线是所有固定收益产品定价的基准。

基准收益率曲线是通过不同期限的零息国债构建的，其可以作为整个DeFi利率市场定价的基础。根据基准收益率曲线和风险价差，通过各种固定收益产品形成收益率曲线。基于即期利率收益率曲线，计算远期利率曲线，然后构建互换收益率曲线，从而为各类远期，期货和互换等利率衍生品提供定价基准。最终可以在DeFi市场上实现整个CDO产品发行流程，并且完善整个利率市场体系。

所有DeFi利率市场新兴协议的建立都不能与这种固定收益产品的定价逻辑相脱离，并且所有DeFi利率协议都应遵循此逻辑。在此之上，不同商业路线的协议可对上下游某一点进行单点突破，主要有三个典型的发展方向：

一种是零息债券的构建，例如Yield的ytoken、UMA的uUSD和NotionalFinance。这些协议采取以ETH作为抵押的固定期限零息债券发行的形式（例如yETH-DAI-3month）。产品最直观的形式是具有固定期限的计息稳定币，其中这些债券的隐含利率是通过交易或通过AMM代币来定价的。

这只是复制传统金融市场中基准收益率曲线的定义，该曲线依赖零息债券的信用。在DeFi市场中，以ETH为抵押的零息代币债券拥有类似于国债的信用，其可以作为零息债券的一种近似替代，为DeFi市场构建基本的基准即期收益率曲线。

另一种是具有未来现金流回报的收益型代币证券化，例如Barnbridge、BenchmarkProtocol。这些项目借鉴了前面提到的CDO产品发行模型，从本质上创建了新的固定收益产品，这些产品将来自Aave或Compound的现金流打包，用于结构性证券化融资。发行具有固定利率的优先级债券和具有浮动利率的次级债券。

随着代币证券化模型的成熟，此类DeFi协议可以合并来自更多基础资产池的现金流回报，发行更多档代币（例如引入中间级或更多级别的优先档），并允许用户通过交易，AMM或报价来定不同期限的适当利率，从而构建固定收益产品的收益曲线。这些固定收益产品的收益曲线需要基础资产cToken或aToken的信用作后盾，其信用等级类似于商业银行的金融债券，属于ETH-DAI债券的次级。

第三是引入利率互换，例如HorizonFinance、Swap.rate、DeFiHedge等。利率互换是一种远期合约，根据指定的本金金额将一种未来的利息支付流交换为另一种。利率互换通常涉及将固定利率转换为浮动利率，或反向转换。通过获得此类利率互换合约，DeFi用户可以将浮动利率转换为具有固定期限的固定利率。利率互换可以是固定利率或浮动利率，以便对冲，套利或管理利率波动的风险。该维度上的收益率曲线主要是通过观察即期和远期利率曲线的结构来对冲，套利或交易利率。 (责任编辑：admin)