下一个生态高位的机会来自哪里？

机会在于为市场提供最高质量的信用和更有效的杠杆途径。

首先，最重要的是，DeFi发展的下一步是迫切需要扩展的整个加密货币世界的资产负债表，这意味着新兴的DeFi协议需要进一步释放当前DeFi生态的信用扩张潜力，并引入更多可以扩大信用投放的新型基础资产。

为了释放信用扩张潜力，我们可以从不同资产的信用评级开始。

在传统金融市场中，我们可以看到，公共部门、商业银行部门、非银行企业部门和私营部门天然存在于自强到弱的主体信用评级中。信用货币作为中央银行的负债，需要国债和其他安全资产的支持，并且如果需要进一步扩大投放量，将需要低一级的合格抵押品，例如MBS。

DeFi作为去中心化协议，其不具有基于主体的信用等级，但已逐步形成基于业务资产的信用等级。观察作为“央行”的MakerDAO的资产负债表，DAI作为Maker的债务，需要依靠合格抵押品来发行。Maker资产端中信用最高评级是ETH和BTC，其次是TUSD（TrustToken）/PAX（Paxos）/USDC（Circle）等稳定币。如果DeFi市场需要更多DAI，则Maker将需要扩展其资产负债表。首先出现的可能性，但同时也是一种局限性：DeFi市场缺乏合格抵押品。

我们认为，在DeFi市场整体的资产负债表中，BTC和ETH扮演了类似黄金或国债的角色，USDC和DAI等稳定币以外汇储备或中央银行债务的形式处于第二层;而yToken、atoken（aUSD）、ctoken（cUSD）、stoken（sUSD）和utoken（uUSD）以类似商业银行负债的形式处于第三层；Altcoins和其他LPToken以类似企业债务的形式处于第四层。

当前，在DeFi市场上，待释放信贷扩张的最大潜力在于第二层（稳定币）和第三层（收益凭证）。

例如，生息稳定币uUSD、yToken、aToken、cToken和具有未来收益特征的其他资产可以被纳入抵押品或被打包成债务衍生工具，以进行金融创新。这些收益凭证的流通可以释放更多的流动性，从而提高整个系统的杠杆水平。

此外就是扩大第四层级即企业债务形式的资产，例如将把现实世界中的金融资产（如供应链或消费者金融）引入区块链世界（Centrifuge、NAOSFinance），并基于链外资产抵押进行贷款，或者进一步尝试探索无抵押融资（Truefi），从而通过引入新的信用来扩大资产负债表。

纵向扩张：利用时间价值提高DeFi的杠杆作用

如果信用创造和资产负债表扩张是DeFi的“横向扩张”，那么丰富DeFi市场和利用时间价值等工具来增添杠杆就是“纵向扩张”，因为基础资产变得越来越复杂，DeFi协议的资产端将面临更多的固定期限和固定利率融资需求。

因此，DeFi协议的债务端将需要负债成本，期限管理和风险管理，从而导致基于利率维度的“纵向扩展”，为DeFi带来了一个全新的维度，并带来了更多的想象空间。 (责任编辑：admin)