穿正装的鲸鱼（Whale in suits）

另一类机构投资者来自传统金融行业，受到的限制更多。除了加密货币，他们还投资了众多不同类型资产，因此更倾向于选择自己熟悉的平台，这样才能满足严苛的监管要求。当然，他们也对低延迟和强技术有很高要求。

他们会出现在完全合规的高流动性平台上，如 LMAX Digital 交易所、芝加哥商品交易所（CME），甚至是 Coinbase。
这两类机构玩家在交易比特币时操作差不多，最大的区别体现在由于技术和合规要求，在进入交易所时选的策略。

机构扮演了什么角色

Arcane 研报的最大亮点就是比特币生态图，其中详细阐述了这个生态系统里，托管方、借贷方、银行、交易所、投资者各自的角色和作用。

Arcane 设计的比特币交易生态图

这个生态系统里的各方参与者相互勾连，一家公司可能会承担好几个不同角色，例如 Coinbase 就既做交易所也做托管。面向散户的交易所也会向机构寻求流动性，有些传统支付工具也会从经纪商处获取流动性，从而支持加密货币交易功能。银行有时也会提供托管服务。下面依次介绍八类参与者的角色。

做市商 / 流动性提供者

金融市场的灵魂就是流动性，这就赋予了做市商 / 流动性提供者（market maker/liquidity provider）特殊的使命。
没有做市商，加密货币市场就会像股市一样出现雪崩。2017 年的暴跌使 Coinbase 出现闪崩，为此还向投资者赔偿了数百万美元。

由于成交价是各交易所单独形成的，因此加密货币的套利空间更大，也更容易出现混乱。做市商的目的，就是创秩序于无序间，通过人为买卖填充订单薄，从而稳住市场情绪。

在行业早期，订单薄挂单数量很少，这就导致了每笔成交会对价格变动带来很大波动。

2016 年后，这一问题有了明显改观，主要体现在买卖点差不断缩小的趋势中。

以币安为例，两年前，一笔 1000 万美元的交易就会带来 5% 至 8% 的价格波动。

如今，这一点差已经降到了 1% 以下，意味着交易更为安全。

上图中，2020 年 3 月之所以出现 8% 的峰值，就是因为新冠疫情席卷全球，许多投资者都想尽快出金纾困，结果导致流动性不足。相比之下，今年的「大跌」也没有那么可怕，就流动性而言其实还是正常的。

目前最重要的做市商有：Jump，HedgeTech，Alameda Research，Galaxy Digital，B2C2 和 Woorton。 (责任编辑：admin)