C. 比特币和 USDT 净流动

区块链上比特币和 USDT 之间的资金流转，也可以称作是两者之间转移资本净额。具体来说，我们的测试需要在选样本期间，记录主要的 USDT 交易所 Bitfinex（BFX）、Poloniex（PLX）和 Bittrex（BTX）之间的代币流动。对于比特币，我们只需将这些交易所之间每一时期转移的净代币数量相加：

BTCi → j 是在时间 t-1 到 t，从钱包组 i 中转移到钱包组 j 的代币数量。对于 USDT 来讲，为了衡量相对于比特币价格的价值，我们使用交易时的比特币价格，来累积以比特币计价的 USDT 价值。与比特币的流量类似，我们将 USDT 的净流量定义为：

Tetheri → j 是在 t-1 到 t 时刻，从交易所 i 转移到交易所 j 的代币数量。

两个区块链上的代币流量大小非常匹配，而且两个流量之间的相关性很高，但是考虑到将硬币移动到交易所和清算区块链上交易的不同延迟，时间并不完全匹配。考虑到区块链交易的时间是实际资本流动的代理，为了减少我们对 Bitfinex 的 Tether 净流量和比特币的净回流的测量干扰，我们对比特币和 Tether 区块链上的两个流量进行平均：

本文结论

历史上，价格快速上涨时期与创新和增长有关，但也与导致资本配置不当的不正当活动有关。区块链的半透明性质提供了一个独一无二的机会来研究在大规模投机期间资产类别增长背后的机制，并了解中央货币实体在加密货币世界中的作用。

在本文中，我们检验了加密世界最大规模的稳定币 Tether 的增长，是主要由投资者需求驱动，还是作为抬高加密货币价格计划的一部分提供给投资者。

通过绘制比特币和 Tether 的区块链图，我们能够确定 Tether 增发之后价格跌落，在 Bitfinex 上的一个大型玩家使用 Tether 购买大量比特币。随着比特币价格在干预期之后上涨，这种价格支撑是成功的。

事实上，即使有 1% 的时间，比特币和 USDT 的极端交易也会产生巨大的总价格效应。在价格支撑可能最为有效的整数价格阈值之下，用 USDT 购买比特币也更为激烈。随着 Tether 发行量的大幅增加，比特币面临数月的负 EOM 价格压力，这表明月末需要为 Tether 储备美元，这与部分准备金支持一致。

总的来说，我们的研究结果支持这样一种观点，即价格操纵可以对加密货币产生实质性的扭曲效应。这个市场的价格反映，远不止标准的供求关系和基本消息。这些扭曲效应一旦解除，可能会对加密货币价格产生相当大的负面影响。 (责任编辑：admin)