DeFi的纵向扩展：崛起的去中心化利率市场(2)

DeFi系统其实很简单。我们可以这样想: ●如果在去中心化金融世界中借钱，那么可以把MakerDAO比作为中央银行(+回购) ●借贷协议Aave和Compound 相当于商业银行 ●其他的一些聚合收益协议相当于非银行金融机构。在区块链世界中，最基本的资产是BTC/ETH（比特币和以太坊币）。再后来有了稳定币，特别是USDT的创立，开始在区块链世界创造信用体系，使加密货币金融化成为可能。USDT率先通过与美元挂钩引入美元信用体系，从而创造了BTC抵押品贷款的USDT，以满足信贷扩张的需求(保证金交易)。同样，MakerDAO以ETH作为抵押发行DAI，创造了一个类似于央行印钞的金融市场原型。一旦奠定了信贷扩张的基础，市场将很快需要更有效的杠杆方式。很快像Aave, Compound和其他的借贷协议开始以商业银行的形式出现。借贷协议的兴起也扩大了信贷扩张的路径。在借贷协议的资产端，更多的ERC-20代币正被用于贷款，而爆炸性的流动性挖矿已经刺激了贷款需求的激增，在负债端Yearns Finance、Pickle Finance和Harvest Finance等收益机枪池产品吸收了更多资本，提高了杠杆资本流动的效率。就DeFi市场信贷扩张的核心业务逻辑而言，在不到三年的时间里，已经形成了一个较为完整的基本金融体系: ●创建基于BTC/ETH作为抵押物的基础资产(如MakerDAO和Synthetic 的合成资产) ●预言机(ChainLink) ●交易平台(UniSwap，Balance，Curve) ●借贷协议(Aave，Compound) ●聚合收益项目(Yearns Finance, Pickle Finance, APY…) ●钱包(MetaMask, Mask Network) 以上这些已形成了完整的业务线条，而且在各个阶段都出现了市场的领先者。我们认为，龙头项目已经占据了主导地位，这对新进入者和竞争对手并不友好，现有的赛场上有些赛道已经过于拥挤了。但对比以上CDO产品的例子，可以清楚地看到，与传统金融相比，DeFi仍是非常初级的。在信贷的丰富程度和杠杆工具的复杂性方面仍有很大的差距，这意味着DeFi市场在下一阶段，依然可能出现大变化。下一个占据头部位置的机会领域在哪？机会在于向市场提供最高质量的信贷和更有效的杠杆途径。 DeFi的下一步发展，首先迫切地需要扩大整张加密世界的资产负债表，这意味着新协议需要释放当前生态的潜力并引入新标资产以扩大信贷的范围。要释放信贷扩张的潜力，我们可以从针对不同资产的信用评级入手。在传统金融市场上，我们可以看到，公共机构、银行、非银行机构和私营机构自然存在于主体信用评级依次由强到弱的态势。作为央行的债务，法币需要国家债务和其他安全资产的支持。如果需要进一步扩张，则只能降低抵押贷款支持证券(MBS)等抵押品的利率水平。 DeFi作为一种去中心化的协议，没有基于项目的信用评级，但逐渐形成了对业务资产的信用评级。从“中央银行”MakerDAO的资产负债表来看，DAI的债务其实都有合格的有保障的担保品。Maker资产方面评级最高的是ETH和BTC，其次是TUSD(TrustToken)/ PAX(Paxos)/USDC (Circle)等稳定币。如果DeFi需要更多DAI，Maker将需要扩大其资产负债表。Defi市场中最大的机会也是最大的限制，可能是缺乏合格的担保品。在我们看来，在DeFi市场的整体资产负债表中，BTC和ETH扮演着黄金或国债的角色，而像USDC和DAI这样的稳定货币则以外汇储备或中央银行负债的形式处于第二梯队。商业银行负债则为第三级，比如：yToken、atoken (aUSD)、ctoken (cUSD)、stoken (sUSD)、utoken (uUSD);和Altcoins，其他LPToken则在第四层以公司债务的形式出现。目前，DeFi市场最大的信贷扩张潜力在于第二级(稳定币)和第三级(收入证明)。例如，uUSD、yToken、aToken、cToken等具有未来收益特征的稳定币，可以纳入抵押品或打包成债务衍生品进行金融创新。这些未来收益凭证的流通可以释放更多的流动性，提高整个体系的杠杆水平。此外，这也是扩大第四层(企业负债)资产的一个重大机遇。例如，将供应链或消费金融等现实金融资产引入区块链世界的产品(Centrifuge，NaOS.Finance)，以链外资产抵押为基础进行贷款。以及进一步尝试探索无担保融资(Truefi)，通过引入新的信贷来扩大资产负债表。垂直扩张: 利用时间价值增加DeFi中的杠杆如果说创造信用体系和扩张资产负债表是DeFi的“横向扩张”，那么充实DeFi市场、利用时间价值达到杠杆化目的的工具和方法就是“纵向扩张”。随着基础资产变得更加复杂，DeFi协议的资产端将面临对定期和固定利率融资的更多需求。因此，DeFi协议的债务端将需要考虑利息成本、期限管理和风险管理。这些基于利率维度的“垂直扩张”，会为DeFi的发展带来一个全新的维度和更多的可能性。近年来，利率市场成为DeFi界最热门的话题。正如前面所探讨的，我们对DeFi世界的看法集中在“如何在金融市场上更有效地实现信贷扩张和杠杆积累”的问题。更多多元化的信贷将被作为资产引入区块链，推动一种全新的信贷扩张，即DeFi资产负债表的“横向扩张”。而利率市场的核心是需要找到更有效的途径来增加DeFi市场的金融杠杆，这就是DeFi市场的“垂直扩张”。我们相信，这种新的扩张维度将为DeFi市场带来更多有趣的可能性。尽管不同于传统金融机构，但DeFi协议的核心是管理自己的资产负债表。资产回报减去资本成本后的差额为收益。单纯从商业角度来看，这与金融机构的盈利模式并无本质区别，但这为构建DeFi利率市场提供了最基本的业务逻辑。同时，随着DeFi资产负债表的扩大，越来越多的资产需要固定期限和固定利率，需要更多的金融工具和市场来增加金融杠杆。这将使DeFi协议普遍面临管理财务成本、资金期限和利率风险的痛点。与传统金融市场一样，这些痛点将催生大量的DeFi“非银行金融机构”来承担这些业务(如投资银行、保险公司、资产管理公司等)。我们注意到，目前市场上出现了一些非常创新的DeFi利率、保险、风险管理和衍生品协议。利率市场是新生态系统布局中的新轨道。毫无疑问，这些创新者将有潜力成长为UniSwap、MakerDAO和Aave等新的市场领导者。利率市场会提高金融杠杆效率虽然利率的概念看似简单，但要建立可行的金融解决方案确实有难度。在传统金融市场中，利率是不同风险资产定价的关键因素，利率结构也可以反映人们对未来利率变动的预期。利率本身是一个非常复杂的系统。中央银行可以制定政策利率，包括基准利率、超额准备金利率和各种货币政策工具的利率；货币市场有同业拆息（Libor）、回购利率等；信贷市场有存款利率和贷款利率；债券市场对国债、政府债券和公司债券也有不同的利率。类似地，MakerDAO的利率政策包括固定利率和DSR (Dai储蓄利率)，Aave和Compound利率包括存款和贷款利率，以及流动性挖矿，如Curve或其他DeFi协议提供预期的APY利率。这些利率显然信用等级明显不同，而且均为浮动利率、无期限限制、利率定价还受到中心化主体影响。 (责任编辑：admin)

搜索

热门标签:

DeFi的纵向扩展：崛起的去中心化利率市场(2)