按美国SEC「规则144」规定，投资者从灰度手中拿到GBTC等股票后，还需要经历一定封闭期才可进入二级市场。其中，向SEC报告的GBTC、ETHE封闭期为6个月，其他信托产品为12个月。这相当于一个硬性「锁仓」。

　　因此，有分析人士认为，在灰度当前暂无赎回机制且相关资产处于进入二级市场前的封闭期背景下，灰度短期内砸盘的风险较低，但这不意味着灰度会一直持有这些资产，倘若BTC等加密资产暴跌，变数将随之而来。

　　正溢价带来吸金力

　　根据灰度公开的2020年Q3报告，认购其信托产品份额的投资者中，机构投资者占81%，其中包括加密资产借贷公司BlockFi、三箭资本等；此外，个人合格投资者占比约8%，家族办公室占比8%，退休账户基金占比2%。从投资人地域分布来看，有43%的资金流入来自美国投资者，57%的资金流入来自离岸投资者。

　　为何超过百亿美元的资产热衷于流入灰度？尤其机构投资者充当主力背后，这些精明的资本真的是加密资产的信仰者吗？

　　12月3日，灰度举行了投资者大会。大会上，全球BI软件巨头Micro Strategy的CEO Michael Saylo称，许多人没有意识到，在未来5年内，只持有现金会折损10%~15%的财富，而加密货币是避风港。Micro Strategy 是首家将BTC作为其资本配置的上市公司，除了认为加密资产拥有抗通胀的属性外，Michael Saylo还对比了股票和黄金，他认为，股票收益有限，黄金的产量每年在上升，且被银行高度操纵。「在下一个十年，加密货币将被机构主导」。

　　显然，在资本面前谈信仰就太天真，收益才是他们考虑的重点。而近几年以来，GBTC在美股二级市场对比BTC的价格存在正溢价，这就意味着有套利空间。

　　有数据统计，GBTC最高溢价率达到132%，过去5年平均溢价率为 38%。根据QKL123的数据，近期GBTC溢价率仍在20%上下波动，在12月3日，溢价率超过30%。

　　GBTC溢价率波动走势

　　简单来说，美股市场的GBTC长期高于BTC的价格。对于一些担心监管风险和资金安全的投资者来说，在合规市场购买GBTC是更好的选择。而由此带来的较高溢价率则不断吸引着追求投资回报的财富拥有者们。

　　最基础的套利方式，就是投资者通过常规手段，用现金或比特币买入灰度GBTC份额。度过封闭期后，就可选择合适的机会在美股二级市场卖出，获得不错的利润。

　　在聪明的资本家眼中，还有更进阶的玩法。一些机构投资者先在借贷平台借入BTC，再通过灰度置换为GBTC，待在二级市场获利出售后，再购买BTC还给借贷平台，完成套利。这种方式显然能够提高资金利用率。表现在灰度的账面上，它的持仓又增加了。

　　理论上，只要GBTC和ETHE等资产一直有溢价，灰度的合格投资者们就有增持的动力，但前提是，美国OTC市场上，要有足够的资金和流动性为GBTC等资产提供买盘。倘若大盘暴跌，GBTC等资产的价格也会随之下跌，投资者对GBTC不再有购买意愿，灰度的增持或许将停止。当没有足够多的资金愿意在二级市场接盘GBTC时，其相比BTC可能会出现负溢价，灰度减持BTC的可能性更高。 (责任编辑：admin)