对于场外交易（OTC）的加密衍生品，交易会进行双边清算。通常使用无担保的双边信用额度来实施，并定期结算。为了保护自己，OTC交易员分析对手方的信用状况并限制其敞口。尽管如此，除非加密衍生工具头寸被完全抵押，否则至少有一方将面临无担保信贷风险。

　　有什么问题？

　　加密行业清算衍生产品的方法与传统市场有明显不同。由于提供高杠杆，再加上有限的财务和法律资源，这种差异是由必要性驱动的。由于交易所最终负责平仓，因此最重要的问题是，所有用户在交易所都有信用风险敞口。如果交易所无法解除清算头寸，那么尽管用户谨慎的管理自己的风险也可能面临ADL损失。

　　3月12日的例子表明，高杠杆和分散的流动性加剧了关联清算的问题。这个问题导致交易所之间的价格错位，因为交易所只能清算其自己平台上的头寸。相比之下，传统市场具有集中清算功能，允许清算掉默认情况下的用户的投资组合。在价格下跌期间，如果BitMEX有能力拍卖其清算中的整体的多头头寸，那么对市场影响可能会更小。

　　除了交易对手的信用风险问题外，资本效率是交易员的主要问题。目前，参与者在跨所交易时必须拆分其资产负债表。由于每个交易所都独立清算头寸，因此参与者无法通过抵消交易所之间的敞口来获得保证金减免。例如，尽管做市商在两个交易所持有对冲头寸，但它必须在两个平台中都有抵押，这意味着交易者必须在每个交易所管理清算风险。在高波动时期，由于区块链网络通常很拥堵，使交易所之间的资金转移变慢，会加剧这种风险。

　　历史上曾经出现过小问题，但今天不那么普遍了。例如，CCP对头寸规模加以限制，以减少在默认情况下平仓时遭受亏损的可能性。在2018年6月，一名交易员在OKEx一共有4亿美元头寸，占交易量很大份额，在清算期间，OKEx对其账户施加了900万美元的社会化损失。另一个例子是，比特币永续合约的多头头寸以比特币为抵押，并且随着价格下跌而具有很强的反射性。这是因为头寸价值以及用为保证金的抵押品价值一起下降了。这个问题在山寨币市场中也已经出现，例如2019年5月的CLAM闪崩。最近，该行业已转向使用稳定币而非比特币作为保证金来解决此问题。

　　出现了什么解决方案？

　　安全有效地解决清算加密衍生品的问题是一个巨大的机会。如前所述，加密货币衍生品的市场规模远远超过了相应的现货市场。此外，在场外的大量资金受到投资监管的限制。许多投资者都对交易所的安全性和交易对手风险表示担忧。尽管RenTech表示它可以交易加密衍生品，但它还是故意将其仅限于CME的现金结算期货。解决清算加密衍生品的问题，可能会帮助这些受限制的投资者获得新的流动资金。 (责任编辑：admin)