 红色圆圈代表交易参与者，边缘代表交易对手信用风险敞口。左图表示双边清算，其中每个参与者与其他参与者都有双边风险敞口。右图表示通过CCP进行的中央清算。在这种情况下，所有参与者仅在CCP中有信用风险敞口。这是通过革新实现的，CCP在结算的每个交易中都处于中间状态。 CCP依靠保障措施管理清算会员的信用风险敞口。从一开始，严格的成员资格要求降低了参与者给CCP带来不必要风险的可能性。他们的第一道防线是成员为每个职位承诺的保证金。正如Duffie（2011）概述的那样，设置初始保证金要求时，CCP在平仓违约头寸时受到损失的可能性很小（4）。设置初始保证金要求的关键因素是：
当头寸按市价计价时，定期交换变动保证金。维持保证金是指维持头寸所需的最小保证金量。抵押品指作为保证金抵押的资产，可能会被扣减。抵押品的价值减少反映了质押资产的波动性和流动性。持仓限额旨在确保有足够的市场深度在违约时清算头寸。成员资格要求，稳健的保证金方法，审慎的保证金扣减和头寸限制共同保护了CCP免受风险的影响。 如果发生违约，CCP可以将参与者的投资组合拍卖给其他清算成员。例如，雷曼兄弟（Lehman Brothers）违约时，其利率交易投资组合被伦敦清算所（London Clearing House）拍卖，其损失没有超过雷曼兄弟承诺的保证金。如果发生重大损失，CCP会使用默认违约瀑布。默认瀑布是清算成员和CCP之间的风险关联协议。瀑布的第一层是默认成员的保证金和担保金。一旦资金耗尽，由其他成员和CCP质押给担保基金的资金将回购剩余的损失。该协议对于CCP的是否可持续至关重要，因为它旨在确保CCP能够承受其两个最大成员的违约。 如何清除加密衍生品？ 加密交易所独立负责清算在自家平台中的衍生品。由于每个交易所都独立运行，因此清算工作非常分散。这意味着每个交易所都有自有的保证金方法，监控用户头寸的抵押率，并且在发生违约时无法与其他交易所进行协调。与传统金融不同，加密交易所习惯于频繁处理违约的仓位和交易者。导致加密衍生品频繁清算的三个因素是：参与者相对缺乏经验、高杠杆和基础资产价格的高波动性。  ByBit和Binance上已清算的推文 每家交易所都有相应的保障措施，以增强其清算引擎。FTX有一个支持流动性提供者的计划，参与者可以在FTX中与其他交易所的敞口对冲。Deribit利用增量清算，维持头寸高于保证金要求的水平。BitMEX使用五个标准来管理其清算引擎。每种方法都有助于最大程度地减少清算对市场的影响。交易所的保险资金被指定在头寸低于破产价格时回购损失。如果保险资金用尽，那么最后一道防线就是自动去杠杆化（ADL）。这个过程通过平仓盈利交易者持有的头寸来清算破产头寸。由于参与者通常会在不同交易所采用不同的策略，因此体验ADL成本和风险是很高的。 (责任编辑：admin) |