前言

本文的核心观点是数字货币会对宏观经济会有持续性的影响，而且其影响力不但不会减少，还会持续性增加。当银行等金融机构加入数字货币的阵营(currency bloc)中，影响力会持续扩张，且每一次的影响较前次更大，例如一个国家的银行或是商业集团加入脸书Diem的社区，脸书稳定币的影响就会继续扩充。

对于法币弱势的国家，盲目发展CBDC并不是好的选择。由于数字货币跨境交易效率极高，加速和放大了资金流动的冲击，这种数字化时代的系统性风险是任何一个国家在发展CBDC时都必须认真考虑的问题。

IMF报告对宏观经济影响的讨论

1）许多国家会强烈反对在本国使用国外发行CBDC/GSC，因为害怕有货币取代现象出现¹：许多国家会采取一系列的措施来防止这一现象的发生，包括建立新的法律和新型监管制度，特别是实施严格的外汇管制。

解读：这一现象已经在在2019年6月18号发生，世界主要经济体中的多数国家或明或暗地反对脸书的Libra项目。许多国家开始研究CBDC以应对脸书即将发行的Libra带来的挑战和冲击。其中包括欧盟的欧洲央行，欧元一直是强势货币，但仍然惧怕欧元的流通地位会被基于美元的脸书Diem数字货币所取代。可以想象，连欧盟这样大的经济体都十分担心，其他国家势必也存在同样的问题。

¹56.在采用和使用外国CBDC和GSC的动机很强烈的国家，政策制定者需要通过加强货币政策的可信度和/或限制其使用来决定是否接受更大的货币替代或抵制货币替代。维持良好的财政状况并维护中央银行的独立性，在有效的法律和监管措施的支持下，可以抑制外币使用，这是减轻或应对货币替代压力的最大希望。当货币政策受阻或无效时，各种组合需要在包括财政，宏观审慎政策，外汇干预措施和CFM在内的综合政策框架（IPF）下考虑其他政策工具，以减轻冲击的影响。

2）如果一个国家法币不强，即使发起自己的CBDC或是GSC项目，仍然可能无法对抗国外国外发行CBDC/GSC²。

解读：IMF这一观点命中要害。各个国家都盲目去开发CBDC，带来的问题可能更加麻烦。这点我们在文（六）就有讨论。数字货币战争本质上还是法币战争，只是以数字货币的形式出现。因此如果本国的法币本身就很弱，基于弱币的数字货币仍然没有市场。即使获得发行，对应的数字货币也无法有效流通，更加无法助力国家法币，结果等于双输。

²57.一些中央银行正在考虑发行自己的CBDC，作为对外国CBDC或GSC替代货币的可能性的战略回应。但是，如果当地货币遭受不稳定因素影响，并且提供的帐户单位很差，则发行CBDC不太可能改变这种状况。更广泛地说，CBDC发行的情况可能取决于国家/地区的情况。任何决定都需要仔细的事前成本和收益分析以及关键的设计选择（Mancini-Griffoli等人，2018年；Kiff等人，2020年）。 (责任编辑：admin)