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全面解析合成资产机制设计、应用类别与发展趋势(3)

时间:2021-06-04 18:26来源:未知 作者:admin 点击:
合成资产的作用-满足特定而实际的需求 传统合成资产的作用非常简单直接,就是为了满足客户的风险暴露需求,通常这种风险暴露需求并不能由标准品所

合成资产的作用-满足特定而实际的需求

传统合成资产的作用非常简单直接,就是为了满足客户的风险暴露需求,通常这种风险暴露需求并不能由标准品所提供。基本设计方案是多种衍生品加在一起,或者一种底层资产加上衍生品,而且大多是投行定制化的。也就是先有需求,投行利用手头工具帮客户打造出一个合成资产。比如合成可转债的打造,把普通债权+看多期权进行合成,变成一个拟合的可转债。几个传统合成资产的例子或许对 Crypto 合成资产会有启发。

阿里巴巴的合成股票

阿里巴巴于 2014 年在美国上市,由于种种江湖原因投行 Merrill Lynch 未能参与到 IPO 的过程中。于是结构产品部打造了一个衍生产品,让客户甚至在阿里巴巴上市之前就可以「获得」其股票。这个产品就是个合成产品,它组成部分里的多头就是软银公司的股票,空头就是软银持有的其他上市公司股票,如 Sprint、雅虎日本、KDDI 等,这样产品的净暴露就是阿里巴巴股票+一些小股票。这样客户就提前获得阿里巴巴上市前的估值。而且投资人也收获颇丰,上市后解开这个产品,购入正股即可。ML 也因为复杂的操作和产品设计,获得可观的收入。

安硕 A50 指数基金

在 RQFII 开通之前,国际投资者人投资于中国大陆指数都要通过安硕 A50,这虽然是一个 ETF,但是也是个合成产品,使用的 A 股连接产品(CAAP,一类衍生品)拟合 A50 指数,填补了海外投资人不能接触 A 股指数的缺憾。后来由于 RQFII 开通,真正可投资于股票的 ETF 出现,竞争力就弱了下来,但是在某一个时间点,是非常必要且唯一的投资手段。

CDS (Credit Default Swap)

更广泛的例子是信用违约互换 CDS。买卖双方就具体的一系列债券违约事件达成协议,违约互换的买家向卖家支付一定的「保费」,假设出现信用风险,买家将以面值将违约债券卖给卖家。令买家获得了做多风险资产的动力,规避了信用风险。因为信用违约风险的直接规避,CDS 一经推出就广受市场欢迎,因为它解决了一个非常必要的痛点,这体现了产品设计的能力和 market fit 的精准。

所以合成资产可以无需求的创造,但真正生命力的是有需求的创造。我们可以把合成资产的作用分成以下几个层面:

  • 流动性和资金的聚集:合成资产可以创造出标准化的产品,标准化的产品意味着可以承载大额的流动性,比如合成一类指数。

  • 可组合性:由于 token 的标准化,意味着可以分割和组合,合成 token 之间可以搭接变成更为多样化的产品,比如对算力波动创造一个反向保护的代币。

  • 降低成本:标准化的协议本身就可以降低成本,交易低摩擦。 (责任编辑:admin)

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