子订单规模权衡

显然，如果一个非常大的订单被分成几部分，每部分单独的子订单仍然很大，也会相应地产生价格冲击。将订单拆分成更小的部分会取得降低成本的效果，但这会带来两个新的问题。

第一个问题是操作的复杂性，这意味着风险和工作量增加。交易者可能会把给定交易的输入值输错甚至选错方向。或者电脑可能会崩溃，导致她无法执行部分订单。即使一切顺利，这个过程也很耗费时间和精力，使人们无法专注于更有利可图的交易。

第二个问题是每笔交易都会产生固定的交易成本，例如支付给以太坊矿工处理交易的 gas。如果交易者将她的订单分成太多部分，最终可能会在费用上花费的钱可能多过实际购买 ETH 的开销。

传统金融的他山之石

在传统金融领域，如果投资者或机构想购买 1 亿美元的苹果股票，他们不会直接向交易所发送 1 亿美元的市场买单。他们也不会发送 10 笔 1000 万美元的订单。对于没有专门的交易人员和基础设施的多数人来说，将订单分成比这小得多的部分是不切实际的。

他们很可能会将大笔订单发送给经纪机构，经纪机构会为他们进行 算法交易 以赚取费用。经纪机构将在指定的时间跨度内执行交易，比如八小时，价格参照某个基准。经纪机构将有一支专门负责安全且廉价地执行此类交易的团队。

TWAP （时间加权价格算法） 订单

也许最基本的算法交易类型是 时间加权价格 或 TWAP （发音为「tee-whap」）订单。顾名思义，在八小时内购买价值 1 亿美元的苹果股票的 TWAP 订单，将以接近该时段内苹果股票时间加权平均的价格成交。

例如，如果苹果股票在这段时间内四个小时定价为 100 美元，四个小时定价为 120 美元，则时间加权价格将为 ($100 * 4 + $120 * 4)/8 = $110，经纪机构将执行接近这一价格的 TWAP 订单。

操作细节各不相同，但经纪机构最有可能通过在一天内将这一订单拆分成许多小部分，并将它们发送到市场来执行此交易。在 8 小时内购买 1 亿美元的苹果股票意味着每 100 毫秒购买大约 350 美元的苹果股票，而经纪机构确实能够不辱使命。

对于如此多的小额交易，经纪机构拥有减少或消除其中操作复杂性的基础设施，并且由于它们与市场有直接关联，因此可能无需支付太多交易成本。

时间加权自动做市商（TWAMM）

时间加权自动做市商（TWAMM） 提供了 TWAP 订单的链上版本。TWAMM 具有用于订单拆分的专门逻辑，并与一家嵌入式交易所具有直接关联，以低 gas 成本提供顺滑执行。套利者则可以帮助 TWAMM 嵌入式交易所的价格与市场价格保持一致，确保在资产的时间加权平均价格附近执行。 (责任编辑：admin)