不足

• 投资人员的尽职程度不如传统资管，大部分为兼职；
• 掺杂了对热门项目追捧和影响力变现；
• 投资人员擅长的领域有限，比如限于艺术品，限于 DeFi；
• 管理的资产集中于以太坊。

突破机会

• 真实跨链的完成，让链上管理不局限于以太坊生态；

• Crypto 资产分化到一定程度：比如 Top10 以外的市值占比达到某一临界点，比如 DeFi 或者 NFT 的占比达到某一个区间，或者 BTC 的市值占比下降到某个位置，如低于 40%；

• 一些典型的事件的催化（如负面冲击），往往负面冲击是规范化的开始，让鱼龙混杂的项目出清。

加密总市值增长是一个长期驱动因素

传统金融里对冲基金更像去中心化资管，对冲基金生来就是多策略的，如多空、套利、固定收益、全球宏观、相对价值等，这在去中心化资产管理都能找到对应的模式。

回顾传统对冲基金的发展的百年历史，最近 30 年才进入发展的快速阶段，起点在于 08 年金融危机后，对冲基金由之前的散乱发展进入正规化管理，而且投资者也开始相信这是一类可靠的另类投资，和 PE/VC、房地产、衍生品、大宗商品、艺术品等并列。对冲基金行业也随会着市场波动，如 08 年金融危机、2000 年科网泡沫等，都进入低谷。

对冲基金有做空策略，但是仍有赖于市场丰富的流动性，所以仍然在牛市里发展最好。近 20 年是对冲基金发展最好的时候，AUM 从 2005 年的 1.1 万亿美元，增长至 2020 年的 3. 3 万亿。大背景就是全球的股票券市场的规模也在不断扩大，同一时期 AUM 从 35 万亿，增加到 97 万亿。

以一个粗略的统计标准，我们发现这个对冲基金 AUM/ 股票市场市值，大约在 3%-4% 之间。所以，市值越大，给对冲基金这样的资管生存空间越大。目前加密资产总市值在 2 万亿，DeFi 市值 1200 亿，给去中心化资管的空间还很广。

协议的可组合性和复杂性会不断激发基金经历的参与感

我们看到无论是主动、被动、机枪池、还是资产包都需要基金经历的存在，机枪池需要策略师编写代码，主动管理需要基金经理开发配置策略，被动需要对整体市场有整体判断，资产包需要对 NFT 市场和以食品有敏锐的嗅觉。DeFi 产品的复杂化也意味着投资工具的多元化，DeFi 越复杂，基金经理的空间越多，这也为资产管理平台创造空间。

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