每加入一个新的交易市场，就是增加了一个几乎有 100% 边际利润率的收益流，这使得用低成本获客的方来运营交易所，比之专注于技术和产品创新，要有吸引力得多。

专注于从交易量中变现

此外，大部分交易所的商业模式都仅从交易量变现，而没有拿资产管理规模（AUM）来变现的模式，但大部分 DeFi 协议的成功都是用资产管理规模的非存托型对应指标 —— 也就是 TVL （锁定资产总价值）—— 来衡量的。获得 AUM 并从中变现、扩大交易驱动而来的利润，有非常可观的的商业价值，但这是大部分交易所已经开发出来的自然商业模式之外的选择。

规避风险

以交易量为主导的交易所商业模式，及其当前的盈利能力，催生出了一个不需要进步、不需要远大理想，也不需要大胆进取的路线图。

它只需要防止内部崩溃即可。

除此之外，许多交易所的经营规模都非常大，全世界都分布有团队。这意味着，要作出高风险的战略投资，既难以达成一致，又会带来致命的巨大影响。对一个交易所来说，选择竞争对手不走的方向可能会带来致命的风险。如果你已经有了一项很赚钱的业务，那又为什么要打破它？

法律风险

最后还有法律和监管风险。交易所已经在监管的眼皮底下运营了。虽然确实有某些 DeFi 协议是用 「正确的」 方式打造并启动的，完全非托管，也合规，但对于一家大型交易所来说，第一个吃螃蟹仍然有很大风险。

狭路相逢勇者胜

现在市场的交易所真的有数百家。有哪几家我们会一直记得、一直使用，直到 10 年 20 年以后，甚至 100 年以后，在其它对手都消亡之后仍然存在呢？

要找出答案，我认为我们应该瞄准那些足够勇敢、眼界不止于当前的路线可得的增量收益、愿意接受 10～100 倍潜在增长所带来的挑战、有能力完全改变交易所行业、而不是稍微提升行业的交易所。

密码学货币行业是一个指数级增长的行业，如果一个交易所想要跟上整个行业的节奏，其业务就必须按指数级创新。现在行业里面说什么 「最佳实践」 还早得很 —— 你要自己去创造它。

讲两个故事，权当结尾

一个是 FTX，曾突然极为激进地冲进 DeFi 世界。

FTX 不仅直接投资了许多可能在未来形成强大集群和网络效应的 DeFi 项目，还启动了 Serum 项目，要做一个建立 Solana 区块链上的交易所。这样的决策是激进到底了。年景若顺利，那这可以说是一个 转换赛道 的战略决策。但不管发生了什么，我们都会记得 FTX 的这种努力，这种努力会把整个交易所生态往前推。

第二个故事是，Poloniex 和 FTX 都上线了 Compound Tether （cUSDT） ERC-20 代币。发现集成 DeFi 功能到中心化交易所架构之后的产品形态既新颖又困难。

Poloniex 和 FTX 都花了时间来深入理解 Compound 协议的工作原理，也意识到了，只需上线 cUSDT，就能为用户提供利率收益，因为任何持有 cUSDT 的用户都能享受到 cUSDT 的利息，并收到 COMP 治理代币。这一 「集成」 获得了 Compound 协议的大部分功能，同时只需要对 Poloniex 和 FTX 自然运作过程作非常小的调整。

这是一种高效且低成本的 DeFi 深度集成方法的第一步，而且也预示了，虽然集成 DeFi 功能乍看起来令人生畏，但实际上还有很多的方案，等待被开发。

未来

对交易所来说， DeFi 将不再仅仅是一个可以用来填补他们产品边边角角的 「功能」。

DeFi 是一个由协议和金融元件组成的、不断扩大的宇宙，交易所需要围绕它开发完整的战略。

而且战略不能仅仅是你的对手做什么你就做什么，你要么下大一点的注，要么你就出局。赌的就是未来 10 年 20 年里，密码学金融系统会演变成什么样。这也是建立长盛不衰企业的方法。

要是简单的话，那就人人都会做了。正因为其难，才能获得超额的奖励。

我迫不及待想看看交易所集体意识到这一点是什么情况。

下一步，就是银行 ：)