懒惰的经济学家和宏观经济学家错误地认为，加密市场的运作方式与 TradFi 类似。其实不然。在加密市场中，价值传输机制脱离了金融中介机构的控制。因此，加密市场中的金融中介机构的生死取决于其业务模式和风险管理系统。如果他们破产，没有救世主。不幸的是，用户损失了资金，但是网络会继续按照代码规定的那样运行。

加密世界的杠杆不会导致生态系统崩溃，任何损失都将留在本地的，仅限于中介机构借据的持有者或是个人的加密资产。

杠杆如何在加密世界发挥作用

比特币究竟是什么？它是资产，是货币，是商品，数据，还是网络？它同时是所有这些事物的一部分，很难从法律上定义比特币，所以导致了不同司法管辖下的不同司法定义。

一个良好运转的金融系统的根基是清晰编纂的合同法。合同的可执行性让参与者有信心与现实生活中从未遇到过的人和实体进行公平交易。这样的结果就是信任。

当比特币出现时，并没有清晰的定义或概念可以借鉴。如果有人欠你比特币，他该如何偿还？这不是一个简单的问题，也超出了本文探讨的范围。比特币本质定义的模糊性，决定了「不是你的钥匙，不是你的币」成为元宇宙中唯一的法则。

从中心化加密平台的角度来看，用户唯一拥有的资产存在于平台控制的钱包里。从用户的角度来看，这意味着他们对平台的财务义务是有限的。不论他们交易水平有多差，他们的欠款都不会超过他们最初的保证金。

如果用户存入 1 个比特币的保证金，资金加 100 倍杠杆到 100 个比特币的规模，合约价格下跌 10%，总损失就是 10 个比特币。这位用户只在平台上放了一枚比特币，因此，这位用户只会损失他的一枚比特币。合约盈利方被欠着 9 个比特币。亏损 10 个比特币—1 个比特币保证金 =9 个比特币的赤字。

为了处理这种超出保证金的交易损失，加密交易平台会对利润收税，或者提前平仓。在上述案例中，为了处理 9 个比特币的资金缺口，头部加密衍生品平台会在亏损交易员的破产价格，就平掉盈利交易员的头寸。这样，在交易有限责任的情况下，盈利者能够赢得的保证金，就是亏损者能力范围内可以提供的保证金。翻译成人话就是说，如果多头只有 1 个比特币的保证金，然后价格下跌，空头就只能赢得 1 个比特币的利润。每个平台都稍微调整了提前平掉盈利者仓位的过程，总体来说，都遵循着上述的蓝图。

最终结果是，无论交易员的清算多么严重，这些损失都不会扩散到单个平台之外。没有平台会被认为是加密系统的重要金融机构（SIFI），因为即使所有的交易员都遭到清算（极度不可能的情况），基于交易的有限责任原则，他们的损失也是有限的。幸运的是，在加密金融世界最初形成时，没有人愿意购买入场席位，否则将妨碍今天这个更有弹性的反脆弱体系的形成。 (责任编辑：admin)