春节期间全球各类资产价格统计中，比特币和黄金分别处在首位和末尾，其背后都与通胀有关。投资者应如何对冲通胀对资产价格的影响？

2月17日春节后开工第一天，一张显示春节期间全球各类资产价格变化的图吸引了大家的注意，比特币和黄金的表现分别处在50多种资产的首位和末尾。

实际上，比特币延续了1月底开始的强势，2月16日首次升破5万美元大关，今年以来的涨幅已超过80%。而黄金却在同期保持颓势，下跌10%，突破2020年底的低点。近期长期美债收益率快速上行，股票和大多数大宗商品维持增长势头。这些引人瞩目的价格变化背后，都与通胀风险的变化有关。

本文将分析当前市场对于通胀风险的分歧，判断通胀未来短期和中长期的走势，对资产价格的影响。关心通胀预期升温下，为何黄金下跌而比特币飞涨的读者，可以直接跳到文章的最后一节。

预期通胀和实际通胀的分离

数据上，近期通胀预期和实际通胀水平之间出现了显著背离。市场定价隐含的通胀预期正在迅速走高：10年期美国盈亏平衡通胀率（breakeven inflation rate）是衡量市场通胀预期的常用指标，近期已升至2.2%以上，达到2014年中以来新高。该指标反映出投资者预计未来10年内年均通胀将超过2.2%，已在美联储2%的通胀目标之上。

但疫情压制下实际通胀水平依然低迷。美联储密切跟踪的个人消费支出平减指数（PCE），年度均值由2018年的2.1%和2019年的1.5%降至2020年的1.3%。1月剔除能源和食品的核心消费者物价指数（CPI）已经连续两月零增长，相对于上年同期的同比增幅仅为1.4%。

投资界普遍开始担心通胀高涨将冲击市场，在投资界影响巨大的美国前财政部长萨默斯认为，拜登的刺激计划可能引发一代人从未经历过的通胀压力，进而影响美元价值和金融稳定，他的观点与很多投资大咖看法相同。

而政策届的态度明显不同，美联储主席鲍威尔反对上述说法，财政部长耶伦也表示，通胀不是当前最主要的风险，她全力支持拜登的刺激计划用以恢复经济和就业。

在数据分化与观点分歧下，投资者对潜在高通胀更加敏感和紧张，与上世纪七、八十年代美国大通胀留下的阴影关系密切。在石油危机、美元与黄金脱钩背景下经济陷入滞胀，时任美联储主席沃克尔为对抗通胀从1977年开启加息周期，却引发了80年代初的经济衰退，失业率大幅上行至10%以上。

然而出人意料的是，接下来的30多年，在人口老龄化、新兴市场崛起推动全球化、贫富差距扩大、科技巨头主导经济等因素共同作用下，过度储蓄引起总需求下降，低增长成为常态。通胀压力在发达国家基本上消失，描述通胀与失业关系的“菲利普斯曲线”也已经失灵。 (责任编辑：admin)