第一，几乎所有 杠杆代币产品在经历一段震荡行情后，即便标的资产价格回到原点位置，自身的价格也难以回到原点位置，甚至还会出现超过 70% 的大幅亏损。

第二，标的资产现货价格涨跌幅越高、震荡越剧烈， 杠杆代币产品在回归点的贬值幅度就越高。例如 XRP 在统计区间内经历了翻倍的涨幅，但随着此后跌回原价格，无论是做空还是做多的杠杆代币都大幅贬值，且各大交易所的跌幅都超过 60%。

再以 FTX 的 3 倍做空 XRP 代币为例，该代币于 19 年 8 月发行时价格为 1746U，而 XRP 现货价格为 0.32U。至今年 12 月 29 日，XRP 现货价格在经过大幅震荡后已经跌至 0.17U，但该做空代币的价格已经跌至 3U。

第三，在单边上涨或者下跌行情中，多数跟对方向的 杠杆代币产品能够实现超出 3 倍的涨幅，例如火币的 3 倍做多 BTC 代币较 10 月初上涨近 15 倍，同期 BTC 现货仅上涨 2.8 倍，但跟错方向的杠杆代币产品也大多会出现超出理论值的跌幅 。

第四，不同交易所同类型 杠杆代币产品的涨跌幅也存在较大差异，例如 MXC 杠杆代币的下跌幅度多数情况下比其它交易所更大，币安的跌幅则相对更小。

另外根据前述交易所数据，截止 12 月 28 日，火币总计发行了追踪 13 个币种的 26 个杠杆代币产品，其中仅有 7 个产品价格高于发行价；币安总计发行了追踪 18 个币种的 36 个杠杆代币产品，其中仅有 7 个产品价格高于发行价。但按照一般认知推测，这类双向对冲产品的盈利与亏损产品数量应当各占一半。

杠杆代币代币之所以会出现这前述颇为诡异的现象，主要是杠杆代币自身的调仓机制以及各大交易所调仓方案差异所致。

调仓机制的工作原理

据链捕手了解，杠杆代币能实现杠杆效果的原因在于，交易所在该产品背后通过现货杠杆（例如火币）或者期货合约（例如币安、FTX 等）实现的，用户购买的杠杆代币背后都代表着一定的杠杆或合约份额。不过，但凡涉及到现货杠杆或者期货合约，任何产品都会存在爆仓风险，而交易所们都声称 杠杆代币不存在爆仓风险，则是因为交易所针对杠杆代币推出了所谓的调仓机制。

调仓机制也就是交易所进行杠杆代币仓位再平衡的一种手段，以保证该产品的实际杠杆率与约定的 3 倍比率不会偏离过大。以 3 倍做多代币产品为例，如果标的资产的价格大幅下跌，则会造成保证金价值缩水，实际杠杆率超过 3 倍，进而造成爆仓风险提升。

此时交易所就会调整其产品的合约仓位，卖出一定份额的合约以将杠杆率维持在 3 倍，但一旦此后标的资产价格再大幅上扬，由于该产品的仓位已经减少，其实际收益率就会偏离理论收益率。 (责任编辑：admin)