杠杆代币的调仓机制规避了爆仓风险，但也存在「无偿风险」，这方面的市场教育任重道远。

原文标题：《深扒杠杆代币的「收割术」 | 链捕手]》
撰文：龚荃宇、Echo

2020 年，杠杆代币陆续成为币安、火币、MXC 等交易所的战略级产品，但与此同时越来越多关于杠杆代币的抱怨频频出现，许多投资者表示其购买的杠杆代币涨跌幅与产品标明的 3 倍杠杆不一致，其亏损远超预期。

链捕手经调查研究认为，这种亏损风险类似于 DeFi 锁仓中的「无常风险」，主要是杠杆代币的调仓机制所致，相当于该产品在策略设计上规避爆仓风险的副作用，毕竟有得必有失。

但在投资者的广泛抱怨中，交易所们的失职责任仍不容忽视，市场教育不到位以及准入门槛过低的情况普遍存在，加之许多投资者的投机情绪强烈、风险意识不强，方才制造出一场又一场杠杆代币市场的「收割」惨况。

杠杆代币如今正逐渐占据各大加密货币交易所的显著位置，交易量持续攀升，但背后的规则仍令很多投资者费解。

近期多名二级市场投资者向链捕手反映称，其购买的杠杆代币涨跌幅与产品声称的倍数有所出入。「之前现货涨的时候，我买的做空杠杆代币跌得特别猛，但近期现货大跌的时候，杠杆代币并没有涨多少。」一位名为禾禾（化名）的投资者吐槽道。

据禾禾描述，她在 11 月初以 4.6U 的均价在某交易所购入价值约 3100U 的 3 倍做空 LINK 的杠杆代币，当时 LINK 价格约为 10.33U，期间曾经历较大涨幅并在 12 月 23 日报价为 11.7U，总计涨幅约为 13.2%，但禾禾持有的杠杆代币价格跌幅却高达 81.97%，这令她非常难以接受。

某微信交流群中投资者针对杠杆代币的反馈

根据通常解释， 杠杆代币是指由交易所发行、追踪目标资产涨跌幅特定倍数的产品。2019 年 8 月，FTX 率先推出杠杆代币，使得投资者无需保证金或借款就能使用三倍杠杆投资特定币种，该产品以「低成本，高收益」以及不会爆仓的特点吸引了大量投资者，同时也令各大交易所都想分一杯羹。

此后几个月，币安、Gate.io、Poloniex、MXC 等交易所均上线了类似产品，杠杆代币几乎成为一二线交易所的标配，可见杠杆代币已经成为交易所的重要战略布局产品。「目前我们看到很多用户都会把他们 10%～20% 的资产交易杠杆代币。」币安合约副总裁 Aaron 告诉链捕手。

「现在我们的 ETF 产品交易量已经达到 3 月份的 10-20 倍，可以说是最重要的战略产品之一，现在也在尝试 4/5 倍的杠杆代币。」MXC 相关产品负责人则表示。 (责任编辑：admin)