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图片来源：The Block 对于机构投资者来说，灰度是一个非常好用的套利工具，以当前的溢价计算，他们通过套利可以实现高达60%的年化收益率（比特币本位）。这些套利机构只需要采用很简单的做法--用持有的比特币申购私募份额，然后在份额解锁时期重新买入现货去申购份额，不断重复这个过程。 重新买入现货有两个目的，一个是维持他们原有的比特币持仓，一个是提高GBTC的溢价（因为溢价通常都会跟随现货市场）。解锁时期溢价越高，这些机构可以买回的比特币就越多。然后他们可以用这些比特币开始新一轮的套利。 通过跟踪过去灰度比特币信托资金大规模流入的情况，可以发现每次大额新增份额解锁之后，比特币的价格都有明显的增长，同时GBTC的溢价率也会出现明显的上升。这些现象反复出现，很难用巧合解释，更有可能就是上述套利行为带来的影响。所以，从这个角度来说，灰度确实是当前市场的一个重要推动力。 下面以近期的一个案例对灰度效应进行演示。根据灰度Q3报告，今年4月27日-6月29日是今年灰度资金流入增长最快的一个时期。对应的解锁时间是10月27日-12月29日。
我们可以看到，从10月27日开始的这轮大规模解锁期里，比特币的增长十分强劲，这里灰度效应的贡献不小。
图片来源：AIcoin 在GBTC溢价上我们也可以找到印证，在这些大额份额解锁之后一段时间的溢价率相比解锁之前上涨很多。
图片来源：Ycharts “灰度效应”对比特币的现货市场无疑是有益的。虽然长期来看，这种现象不可持续，但它在短期内不会消失。甚至可能会出现更多类似的机构，增强这种“灰度效应”。比如说，近期Bitwise的指数基金也开始在美股场外交易所进行交易，该产品的结构跟灰度极其相似--一个不提供赎回的类ETF产品。12月9日Bitwise宣布在OTCQX上市交易的时候AUM是1.15亿美元，截止12月25日，其AUM增长到了2.92亿美元。十几天的时间增长近两倍，这说明有更多的套利资金进来了。并且，目前它的溢价率比灰度还要高。如果这种高溢价能够维持，Bitwise将增强“灰度效应”。
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