马克吐温说过的所有名言中我最喜欢的一句话是"不是未知的事情会让你陷入困境，而是你知道事实并非如此。"

在2020年的动荡中，很多市场"真理"已经变成了神话。而许多值得信赖的投资名言也不再有意义。

有一个问题困扰了我很久：有多少理财顾问仍然推荐股票和债券之间60/40的投资组合平衡。理论上说，股票会给你带来增长，而债券会给你带来收入还可以在股票下跌的时候提供缓冲。如果你想在投资过程中保本，那么我告诉你，这是适合你的分散化投资策略。

分散化本身并没有接受过太多考验。但不管你是赞同混沌理论还是只是享受平衡的投资方式，分散化是一个非常好的经验法则。

这就是我们分散化投资时需要考虑到的因素。

为什么要分散化投资？

其理念是分散投资会分散风险。对某项资产造成伤害的策略，可能会对另一项资产有利，或者至少不会对其造成太大伤害。一项资产可能有独特的价值驱动力，使其表现与众不同。而持有低风险、高流动性产品的头寸，则可以让投资者在出现意外情况时，弥补突发事件，并利用其他投资机会。

这一切在很大程度上是一直成立的。需要提出疑问的是，分散化投资应该分散在股票和债券之间的假设。

将股票/债券配置进行分割的主要原因之一是对冲风险。传统上，股票和债券的走势是反的。在经济不景气的情况下，央行会降低利率以重振经济。这将推高债券价格，从而部分抵消股票的下滑，从而带来优于非平衡基金的表现。

自2008年危机以来，这种关系已经被打破。

这是为什么呢？首先，央行不再将利率作为抵御衰退的工具。虽然负利率是有可能发生的，但它们不太可能使经济复苏到足以扭转因经济衰退而下跌的股市。

而且，正如我们今年所看到的那样，即使在经济不景气的情况下，股市也能持续上涨。在较低利率和大量新资金追逐资产的推动下，股票估值在前段时间变得与预期收益脱钩。

所以，只要央行维持现有政策，就没有理由认为今年股市会明显下跌，也没有理由认为债券会上涨。而且很难想象他们如何才能在不对借款人（包括政府）造成重大损失的情况下退出目前的策略。那么，我们应该在哪里规避风险呢？

在投资组合中持有一部分债券的另一个原因是为了保证收入。这一点已经被创纪录的低利率所取代。而至于持有政府债券的"安全"方面，主权债务/GDP比率处于历史高位。没有人希望美国政府会违约--但这更多的是信任问题，而不是财务原则问题。信任的持续性或许是另一个需要研究的假设。

你可能以前听说过：政府债券曾经提供无风险的利息。现在它们提供的是无息风险。 (责任编辑：admin)