持续了整个夏季的 DeFi 挖矿热潮已然退去，许多 DeFi 币不断缩水。相比之下，BTC 行情喜人，币价创近两年新高，一度逼近 16000 美元，近一个月上涨超过 50%，大踏步迈入牛市。本文从基本面和技术分析着手探讨了比特币上涨的原因，并对后市进行预测。

　　1、传统金融机构入场比特币

　　比特币本轮上涨的直接原因是大量传统机构的入场。一方面，比特币总量有限，为 2100 万枚，目前已挖出约 1,800 万枚；另一方面，比特币的持仓筹码高度集中，早期入场的矿工和投资者持有大量的比特币。因此，市场上比特币的实际流通数量并不多，传统机构带来的巨量资金及其带动的市场热情，很容易将比特币价格拉高，导致一个月内涨幅高达 50%。下表整理了传统机构的入场信息，除了下表统计信息之外，不排除存在不少低调入场、尚未对外宣布的机构巨头。

　　那么为什么越来越多的传统机构开始投资比特币了呢？今年宏观经济环境日益严峻，2020 年全球黑天鹅事件频发，「大流行」引起全球经济衰退，各国央行货币超发造成低利率市场环境，传统的经济理论无法指导当前形势下的投资。例如根据美林时钟理论，在危机条件下投资债券是明智的选择。但实际情况是投资者对这些债券配置的权重过高，其名义收益率为零，实际收益率则为负数。并且在各国政府债务创造和债务货币化大量增加的背景下，还会产生更多的新债务和新资金，继续持有这些债券已经得不偿失。

　　因此，以比特币为代表的新兴资产进入人们的视线。比特币诞生于 2008 年金融危机期间，其核心思想正是为了抵御一国大规模超发货币。比特币正受机构投资者追捧，热门程度甚至超过了黄金，据摩根大通 (JPMorgan Chase)，比特币正在蚕食对黄金 ETF 的需求，家族理财室将比特币视为黄金的数字替代品。尽管人们普遍认为比特币具有高风险特征，但高风险背后往往是高收益——过去十年里，比特币价格上涨了数千倍。在全球宏观形势不明朗、未来市场利率长期负利率、“钱不值钱”的情况下，人们会更加偏好一些高风险高收益的另类资产，于是比特币这类新兴资产成为投资者配置的主要选择之一。

　　2、DeFi 热潮退去资金转战比特币

　　此外，持续了整个夏季的 DeFi 挖矿热潮已然退去，不少资金开始退出 DeFi，进入其他领域，如比特币。据 CoinGecko 显示，近一周内 DeFi 领域 55 种币均有下跌，由于比特币的上涨，以美元计的 DeFi 总锁仓量未显示出明显下降，而以 BTC 计的锁仓量下滑了 2.36%，以 ETH 计的锁仓量下滑了 7.23%。