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原文标题：《UNI 的可能性》
撰文：蓝狐笔记

Uniswap 的代币 UNI 价格近期表现一直不好，很多人对 UNI 的未来感到悲观。有意思的，Uniswap 协议本身的基本面持续不错，形成了鲜明的对比。

那么，如何来理解 UNI？

代币与协议的微妙关系

目前 Uniswap 协议的基本面在 DEX 领域是遥遥领先的。不管是交易量、提供的流动性，还是交易用户量，还是费用捕获量都处于明显的领先位置。

Uniswap 相对于其他项目在流动性和交易量上具有碾压性优势，Uniswap

Uniswap 的锁定资产量超过其他所有 DEX 协议的总和，DeFiPulse

Uniswap 占据接近 70% 的市场份额，DuneAnalytics

Uniswap 的交易用户量远超其他 DEX，DuneAnalytics

更有意思的是 Uniswap 目前捕获的费用在加密领域仅次于以太坊和比特币，甚至在前段时间超越了比特币的费用捕获。从下图可以看出，截止到蓝狐笔记写稿时，Uniswap 年化捕获的费用可以高达 3.255 亿美元。

Uniswap 的当前年华费用捕获超过 3 亿美元，仅次于以太坊和比特币，tokenterminal

那么，为什么 UNI 的表现还是不尽人意？

这跟 UNI 在当前情况下没有直接捕获协议价值是相关的。UNI 目前只有治理作用，是治理代币，Uniswap 上产生的所有交易费用并没有用来销毁 UNI 也没有给予 UNI 持币人。

或者我们应该反过来思考更合适？为什么 UNI 没有直接捕获 Uniswap 的费用，而其流动市值依然还有 4.88 亿美元，稀释后的总市值还有 22.88 亿美元？

人们之所以认为 UNI 存在价值，本质上是看中了 Uniswap 在 DEX 领域的领先地位，虽然 UNI 是协议的治理代币，但它有潜在的未来可能性。就像有人持有 ETH 一样，持有人看好以太坊目前在公链赛道的领先位置，看好它潜在的可能性，即便 ETH 截止到目前依然还没有捕获任何协议费用。当然未来的以太坊 EIP-1559 会改变这种局面。

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