借贷一哥贝宝金融的三亿美金借贷量，大约只有1亿来自客户，它自己其实是最大的客户。

贝宝的杠杆率大约是3-5倍，借贷行业最高。高杠杆的同时是高利润，贝宝大概是同类企业利润的3-5倍。

高利润的同时是高风险，312期间出现大量爆仓，贝宝对所有资金方形成事实违约，Tether将补仓时间从48小时延长到一个月，挽救了这家企业。

早期贝宝模式的本质很简单，就是以低廉成本获取资金，再加杠杆赌比特币上涨。不过它也在转型。

一直以来，市场上对贝宝金融有两个疑惑。

第一，贝宝在2019年发布的年报中称，在贷余额约3亿美金，相较之下，Matrixport只有1亿美金，Amber只有6千万美金，贝宝在贷余额为何如此之高？而市场上矿工其实并无这么大的借贷需求。

第二，和其他借贷企业相比，贝宝利润似乎比较高，在赞助市场活动、组织聚会等方面，与竞品相比十分慷慨。众所周知，借贷行业基础利润来自借款人和资金方非常微薄的利息差，那么贝宝的利润来自何处？

多名内部与知情人士对吴说区块链表示，贝宝模式的核心模式，在于以低成本吸纳资金，再加杠杆购买比特币，真实借给客户的在贷余额只有1亿美金左右，剩余2亿美金疑似是贝宝自行向资金端进行的连环质押借贷。贝宝自有资金与客户资金无法完全分开。

贝宝早期获得NGC的融资，从3000美金开始买币，它把公司命运赌在比特币的上涨，赚取了不少利润。但在312时期，贝宝几乎因穿仓破产，对所有资金方事实违约，差点连带客户、资金端血本无归。312后贝宝吸取教训，更重视期权对冲，并且相对降低了杠杆率，以及加强机构间的拆借。但能否本质对抗风险还存疑。

贝宝创始人最爱看的美剧是《亿万》，讲述对冲基金大亨如何与监管者对抗，并获取财富。贝宝两位创始人白手起家，常常熬夜，这似乎是一个成功博取到利润的企业，也有人认为它的对冲设计得不错，但如果出现下一次312，贝宝能挺住吗？

1贝宝模式

贝宝主营业务借贷模式是：

某矿工把100个BTC抵押给贝宝，贝宝按照质押借贷条款将等值100个BTC的50%-65%（LTV）的USDT借给矿工，年化利率为8.88%-15%。一般情况是贝宝收到矿工打过来的质押物100BTC，把部分的BTC，质押给Genesis、Tether、BlockFi、OSL等机构，用机构间一般高于65%的LTV来获取USDT，然后将从海外机构拆借到的USDT借给矿工。贝宝做的是back-to-back生意，面临上下游两端的风控。

一般海外机构间拆借的质押率LTV在71%-100%，年化利率在6.6%-8%（市场利率时时变化，在过去一年比较常见的利率是8%或者9%以下）。由此可见，如果仅仅是赚取利息差，那么利润将非常微薄，因此几乎所有的借贷企业都把赚钱方法放在了质押物上，客户也大多心知肚明。 (责任编辑：admin)