在代币牛市和矿机制造商生产过量机器之后， 矿机库存倾销 屡见不鲜。2017 年， 比特大陆 等矿机制造商错误地判断了市场发展方向，2018 年期间生产了过多的矿机。他们不得不通过矿机 逐步降价 来倾销库存。为了清 仓囤积过多的芯片，比特大陆甚至推出市场需求极为平淡的产品，例如可挖矿的家用 Wifi 路由器。结果，尽管比特币价格下跌，算力仍持续攀升了几个月，直到利润率被充分挤出水分。

　　在同一时期，由于哈希率的竞争呈指数级增长，许多 GPU 矿场 变得无利可图，山寨币 ASIC 矿机 （Monero、Zcash、Sia 等） 算力被释放进市场中，而山寨币的价格一路下跌。熊市迅速地打击了 硬件供应链 ，以至于他们几乎没有时间做出反应。 Nvidia 发布了令人失望的财报，其创始人 黄仁勋 Jen-Hsun Huang 的论调从 2017 年比特币历史高点时的「加密货币将成为我们业务的重要推动力」变为「我不想有任何人买加密货币，好吗？停下来。够了。不要买比特币，不要买以太坊。」

　　由于 生产过剩 导致的库存倾销在许多遭遇高度反应延迟的市场中出现过。例如大约 10 年前，由于海外买家的大手笔，纽约市豪华公寓出现了史诗般的牛市。开发商急于启动新项目。近年来，由于各种原因 （例如资金管制） ，购买力渐趋枯竭，但是那些新建成的豪华公寓才刚刚投放市场。结果空荡荡的楼盘砸在了 开发商 手里。

　　洗牌出局 The Shakeout

　　代币价格下跌，哈希率锐减

　　有时，挖矿收入会下降到一个阈值以下，对坚持下去的矿工来说一直无法盈利。中国矿工称其为「 关机价 」。在传统市场中，当出现价格修正时，负向偏见会开始滚雪球，将价格带入低迷轨道。但是由于算力率是自我参照的，所以从市场中出局的算力越多，剩余的算力就越「浓」。

　　在比特币中，这种价格的过度修正倾向于短暂。矿工对未来挖矿收入的预期对算力下降形成缓冲。他们相信 复苏几率很高 ，因此愿意在亏损情况下坚持挖矿，甚至在市场经历洗牌出局时依然购买新的矿机。另一方面，如果该网络中充斥着投机型矿工，这种投降出局就会频繁发生。

　　长时间表现不佳的东西最终会显得廉价。由于美国经济学家约翰·肯尼思·加尔布雷思 John Kenneth Galbraith 所说的「 财务记忆极其短暂 」，周期的更迭将一次又一次地重演。

　　市场基本面的柏拉图预言

　　算力市场为什么表现出这些周期？直觉上算力的增长与价格趋势是 正相关 的。但是代币价格的变化为什么不会带来相称的算力调整？换句话说， 为什么算力市场效率低下 ？

　　从概念上讲，市场是一种 信息汇总设备 ，可以将参与者的看法提炼成价格信息。价格吸收新信息的速度越快，市场的效率就越高。达到理论上的平衡状态时，网络挖矿难度应汇聚到多数矿工接近 收支平衡经营 的水平。 (责任编辑：admin)