1. ETH 价格跌破 380 美元，期权的盈利和现货的下跌亏损将抵消，最多也就是亏损掉买入期权的「保费」而已。
2. ETH 价格上涨，则现货的上涨扣掉权利金 X 后的剩余部分可以作为盈利。

如果用户熟悉了这样的期权对冲操作，还可以尝试更多高阶的玩法来配合自己的风险偏好和价格判断。

仍然以上图为例，如果用户认为执行价 380 美元的期权太贵了，想买入更便宜的「保险」来对冲，同时又判断 ETH 的价格并不会出现大幅下跌，反而上涨的概率会更大。

那么用户可以买入执行价为 340 元甚至更低的（价外）看跌期权，这种期权会提供价格大幅下跌至 340 元以下的保险，同时只需要比 X 更低的权利金（保费），更适应用户的个性化对冲需求。

以 FNX 流动性挖矿为例，当前 APY 年化约为 540%，日收益约为 1.5%，ETH 市场价格为 380，用户打算用 100 个 ETH 进行流动性挖矿获取 FNX 收益。参考当前 ETH 期权合约的数据，用户可以买 100 张 5 天，执行价为 340 美元的看跌期权，大约花费 0.7ETH 的费用（0.007ETH*100），5 天后挖矿 FNX 收益如下：

从上图可以看到，一旦 ETH 价格下跌到 320，用户的 ETH 底仓将亏损 16%，但如果拥有期权保护，则最后算上挖矿收益后仅仅亏损 4%，这种收益结构仅需要花费初始 0.7ETH （合 266 美元）即可对用户的大持仓有接近 6% 的损失保护效果。

除此之外，如果用户认为市场处于震荡状态，不会大涨也不会大跌，那么还可以用更多的期权组合来获取收益或降低自己的保费，比如卖出一个执行价为 400 美元的（价外）看涨期权，用卖出看涨期权的收益来冲抵买入看跌期权的权利金费用，现货和期权组合的收益回报如下图所示：

通过上图可以发现，在用户预期的 ETH 处于 340-400 美元的波动范围内，用户可以获得 ETH 增值的收益，一旦价格下跌超过 340 元仍然可以获得看跌期权的保护，而且卖出看涨期权的权利金收入可以抵消买入看跌期权的权利金费用，这种组合更加适合于对 ETH 行情具有一定预判能力的用户。

随着 DeFi 市场深度和广度的提升，用户交易、对冲、杠杆等需求会更加多元化和复杂化， 期权一类的金融衍生品将迎来爆炸式的发展。 (责任编辑：admin)