增长问题 随着加密市场的冷却,Terra 的链上数据也开始明显回落,用户增速也显著放缓。更值得注意的是其稳定币支付平台 Chai 的周活跃用户数已经连续三个月没有明显增长了,甚至距离 5 月的高峰期还有一些下滑。如果说 Terra 的 DeFi 业务数据受到加密周期的影响可以理解,那么 Chai 作为一款泛生活场景的支付应用,其用户数据的增长停滞,则是一个比较危险的信号,这可能会杀伤 Terra「加密和现实世界的破壁人」叙事的可信度。 Chai 的周活跃用户数,信息 来源 信息透明度 Terra 项目的信息透明度是另一个让人担忧的问题。这首先体现在团队以及合作伙伴 Terra Alliance 持币解禁计划的不透明(具体见本文第三节:业务分析的通证模型分析 部分),在项目总量 10 亿的代币中,约有 70% 受到团队和合作伙伴的直接和间接控制,但笔者在官方文档和白皮书中均没有找到相关的代币解锁时间规划。 此外,Terra 网络的浏览器并不支持查询代币的持币地址排行与比率,官方在文档中也没有公布过重要合约的地址,这进一步增加了投资者监控代币流转的难度。 剧烈市场冲击以及长期熊市造成的负反馈循环 正如业务分析一节中对 Terra 稳定币机制风险的探讨,目前系统依旧面临着「牛市中稳定币超发,周期逆转时 Luna 暴跌导致系统债务危机」的风险。如果 5.19-5.25 的暴跌深度更深,持续时间更久,Terra 系统的波动性是否会超过 POS 矿工群体的承受限度,导致「矿工止损离场,Terra 系统抗风险能力进一步下降」的负反馈循环? 初步价值评估五个核心问题项目处在哪个经营周期?是成熟期,还是发展的早中期? 项目处于经营的早期,其核心产品稳定币已经在生态内有了具体用例,PMF (Product market fit)已经得到验证。但是其稳定币在现实商业领域的实际拓展情况,仍然有待观察。 项目是否具备牢靠的竞争优势?这种竞争优势来自于哪里? 项目具备丰富的竞争优势,主要来自于其 Tendermint 内核的独立 POS 主链架构,稳定币+DeFi 组团的业务模式,以及其背靠的产业资源和所在的国家的良好发展环境。 项目中长期的投资逻辑是否清晰?是否与行业大趋势相符? 项目的中长期投资逻辑是打通现实商业实际与加密产业的壁垒,将加密产业的服务推广至大众,以此推广其稳定币的用例。该逻辑还是非常清晰的,也与长期的大趋势吻合。但是其发展过程将不可避免地面临监管,加密应用和现实场景的融合速度等问题,仍需要保持观察。 (责任编辑:admin) |