尽管灰度比特币信托已非常成功，但缺陷也非常明显：

• 首先，GBTC 不能赎回 ，使套利机制不畅，GBTC 价格长期偏离比特币，没有内在的收敛动力，使投资者不能很好地获得对比特币的敞口。

• 其次，GBTC 只能在场外市场 OTCQX 交易，流动性受限。

因此，比特币 ETF 有两个关键目标：一是通过完善套利机制，以更好跟踪比特币价格走势；二是拓展二级市场投资者群体，特别是能在主流的股票交易所挂牌交易。

基于比特币现货的比特币 ETF

接下来的介绍基于 VanEck 2021 年 3 月提交给美国 SEC 的比特币 ETF 方案 ，美国 SEC 已推迟对该申请的决策，并征求公众意见。

参考阅读：

《SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION》

《UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION》

3B2 EDGAR HTML -- c100811s1.htm (sec.gov)

• 资产组合特征：在法律上，该比特币 ETF 实为基于商品的信托份额 （比特币在美国属于大宗商品范畴） ，将直接持有比特币，并交由第三方托管机构托管。该比特币 ETF 在一般情况下不会持有现金或现金等价物，投资基准为 MVIS ® CryptoCompare 比特币基准指数减去信托运营费。这个比特币基准指数综合了 Bitstamp、Coinbase、Gemini、iBit 和 Kraken 上的比特币价格。

• 一级市场特征：该比特币 ETF 将引入授权参与商 （AP） 。AP 通过与比特币 ETF 发行商之间的比特币交易来申购和赎回信托份额。显然，信托份额的申购赎回伴随着比特币在 AP 和 ETF 发行商的钱包之间的移动，而这些移动发生在比特币区块链上。这样就建立了信托份额与比特币现货之间的套利机制。

• 二级市场特征：信托份额计划在 Cboe BZX 交易所 （前身为 BATS，是一家交易量非常高的非传统交易所） 挂牌交易。在交易时段，信托份额的 NAV 将每 15 秒更新。

对比 ETF 的一般情况不难看出，基于比特币现货的比特币 ETF，除了比特币涉及的托管和钱包操作以外，其余机制设计与主流的 ETF 非常接近，特别是套利机制健全。

基于比特币期货的比特币 ETF

接下来的介绍来自 VanEck 2021 年 6 月提交给美国 SEC 的比特币 ETF 方案 （该 方案在上一方案进入征求公众意见后提交） 。 (责任编辑：admin)