投资 crypto VC 的历史投资回报数据分析表明，crypto 的幂律分布可能比传统的创业公司投资更强。这对投资 crypto 的 GP 来说是一个挑战，如果他们错过了独角兽的份额，基金就会表现得非常惨淡，而且投资赛道很狭窄，每年全球可能只有 10-15 宗特殊交易。

GP 会发现很难控制赢 / 亏比率，所以他们的优势可能依赖于让投中的明星公司尽可能多地赚回报。明白这一点的 GP 一般都会选择更集中的投资组合，虽然这么做，集中风险也会如影随形。

集中的投资组合是指把资金分配到 10-15 个核心头寸，最大头寸规模高达 15%。这并不一定排除在重新关注成功的公司之前，先从更大的投资组合开始的构建方法。专注能让 VC 有更多选择空间，也有丰饶的资源为投资公司增值。归根结底，投资组合的多样化不应该以牺牲质量和投资组合支持为代价。

单笔平均投资规模和目标所有权

目标所有权（target ownership）是基金希望持有的所投公司的百分比。比方说，如果一只基金在一家公司投资 200 万美元，而该公司的税前估值为 1800 万美元，那么这只基金将持有该公司 10% 的股份。

对于许多传统风投公司来说，目标所有权很重要，因为每个风险投资组合里能一鸣惊人的公司太少，这意味着它们的高风险敞口是回报基金所必需的。此外，更大的持股比例使 GP 能够发挥更大的影响力、制定条款和 / 或作为董事会成员更多地参与基金治理。

但是，基金应该专注于风险敞口和估值，并让所有权从中衍生出来，而不是明确地将其作为目标。在 token 投资中更是如此，GP 可能扮演的治理角色要么被削弱，要么和他们自己的投资没有紧密联系。特别是在 DPoS （Delegate Proof of Stake，委托权益证明）网络中，其他投资人可能会委托他们。

风险敞口也很重要，因为风投公司希望每笔投资中的钱都能花在刀刃上，这是为了在尽职调查、投资组合管理和增值活动中，时间机会成本更合理。当然了，肯定也是为了估值。在有竞争存在的投资中，有限产能是 GP 必须与上行最大化（和下行保护）相平衡的拦路虎。

由于 crypto VC 的投资人只有一部分通过股权进行投资，出现了进一步的混乱。对原生网络 token 的投资让用户能品尝到网络的价值，但可能不会让他们控制赞助这个项目的公司或者销售 token。

此外，这种项目一般都有个很明确的意图，就是创建具有去中心化所有权的去中心化网络，这样套娃式的超级加倍去中心化，和任何风投基金保留一定投资控制权的愿望有着直接冲突。crypto network 治理的整个问题是需要花时间讨论的话题，通常和空间风险投资有关。

所以，LP 寻找的是那些能够在竞争回合中拿到分配，同时对估值保持敏感的 GP。GP 可以通过个人关系，软性参与治理，提供合理建议，成为一个重要和有影响力的投资人。 (责任编辑：admin)