如果 10 年期国债收益率仍然继续飙升，比特币和美股市场信心和预期难以扭转，或将继续下跌。

近期美债收益率上行速度大幅加快，1 月初，美债收益率突破 1.0%，2 月 25 日，美债收益率更是突破 1.5%，不到一个月上升了 50BP，引起市场震动。美债收益率的上行是通货膨胀率和实际利率共同驱动的结果。从供给-需求的角度看，激进的财政政策导致美联储承接速度不及供给，美债供需缺口在扩大，美债收益率因此上行；从实际利率的角度来看，疫情得到有效控制和疫苗上线对经济复苏的预期，消费者信心得以显著修复；与此同时，财政刺激也进一步提振了消费需求，再加之主要产油国依然受限，油价上涨等因素加剧了通货膨胀。

美债收益率的上行从理论上将带来股市的下行。目前主流的评估股票内在价值的模型主要有现金流贴现模型 (DCF) 与股利贴现模型 (DDM) 模型两种，但无论是哪种模型，其最终主要影响因子都是无风险收益率 rf 与市场期望收益率 E(rm)。无风险收益率，即可用美债收益率表示，分别作用于 DCF 模型分母端的 WACC 和 DDM 模型分母端的 K_e，因此，美债收益率上升会带来人们对股市的预期降低。类比高风险资产，比特币的价格也会受到波及。

在美债收益率持续上行，甚至涨穿 1.64 高位的背景下，美联储不太可能政策急转弯，21 年货币宽松仍将延续，即使全球央行宽松力度边际放缓，但货币政策的退出也是渐进的。投资者长期未来通胀预期上升，股市整体上行，但高估值的资产再次承压，尤其是龙头科技股受损严重，金银等贵金属在近五周内同样表现弱势。在货币超发，黄金等替代物不那么尽人意的情形下，以比特币为代表的数字货币市场就逐渐向「数字黄金」的职能迈进，表现强势，3 月 13 日甚至穿透 6 万美元这一关键节点。

十年期美债收益率受实际利率和通胀率的影响升高

国债市场的收益率已经成为金融市场的基准利率，并成为投资者判断市场趋势的风向标，也可以被理解成美元的资金成本。通常情况下，当美联储加息，美国十年期国债收益率就会上升，反之，十年期国债收益率就会下降。近期，美联储已经处于 0 利率的状态，而美债收益率大幅上行，意味着有一定的「先行」效应，反映着市场对于美联储量化宽松政策的预期。

2020 年 4 月至 8 月上旬，10Y 美债的收益率维持在 0.5-0.7% 的低水位平稳运行，从 8 月中旬到 1 月底，美债收益率开启上行趋势。从 1 月底至今，美国的通胀率保持稳定的趋势，因此，美债收益率的上涨主要是由实际收益率导致的。如今，美债收益率已超过 1.5%，引起金融市场对通胀的担忧。

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