Compound 上各资产借贷利率变化在 6 月大致可分为三个阶段：第一阶段 USDT 的借贷利率上升，原因为流动性挖矿的推出致使 USDT 需求上涨；第二阶段 BAT 的借贷利率显著上升，原因为部分流动性挖矿参与者看到了该利率模型的套利机会，飞速增长的需求致使 BAT 的借贷利率最高达到 25%，借款利率甚至高达 33.87%；第三阶段回归到正常动态平衡， Compound 社区批准更改 COMP 分配规则，重新调整激励措施。

下图为 2020 年各资产在 Compound 的累计利息。较为突出的是，6 月 Compound 上 BAT 的累计利息为 196.4 万美元，占总利息的 80.47%。

2020 年各资产在 Compound 上累计利息（单位：万美元），来源：Dune Analytics；TokenInsight

TokenInsight Research 认为，在 Compound 上，利用率（UR）<90％时，USDT 的利率模型要比 BAT 更加平缓，而 >90% 时趋势线更加陡峭，在同样的利用率的情况下，BAT 的利息会比 USDT 高。但高利用率意味着当前可用贷款处于较低水平，此时流动性危机较高。因此除固定利率模型外，当利用率增加时，贷款利率和存款利率也在增加。[2]

六月每周各资产在 Compound 上的利用率， 来源：Dune Analytics；TokenInsight

[2]：作为参考，以下是 Compound，dYdX 和 DDEX 上稳定币 DAI 的实际利率函数：

• Compound：0.05 + 0.15R
• dYdX：0.15R +0.85R⁶
• DDEX：0.10 +0.4R⁴+0.5R⁸

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_ Compound 超越 MakerDao 成 DeFi 榜首；Aave 推出闪电贷自成特色_

2020 年上半年行业格局经历了较多的变动，3 月 12 日的市场大跌使三个项目的锁仓量均发生显著下降，其中 MakerDao 的锁仓量直接从 5 亿美元下降至 3.1 亿美元；而 Compound 的锁仓量在 6 月下旬起激增 6 倍，从 1 亿美元上下的锁仓量增长至 6 亿美元以上，成功从 MakerDao 分走大量锁仓。Aave 的锁仓量从一月份起稳步攀升，在 6 月份成功突破 1 亿美元，发展势头良好。

MakerDao、Compound、Aave 总锁仓价值对比，来源：DeFiPulse；TokenInsight

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