原文标题：《股价暴跌，Coinbase 上市之路真的选对了吗？》
撰文：Trefis Team
翻译：Moni

自 4 月 14 日登陆纳斯达克之后，Coinbase 股价就一路走低，上市当天股价为 350 美元 / 股，但到了 5 月 6 日，已经跌至约 256 美元，最低时一度触及 250.51 美元。人们不禁要问，为什么上市后的 Coinbase 表现如此之差？到底是什么导致 Coinbase 股价暴跌呢？

首先，Coinbase 并不是通过 IPO 方式、而是选择了直接上市（direct listing），这意味着公司内部人员可以立即出售自己的股票。要知道，在传统首次公开募股情况下，通常会设定一个原始股供应锁定期，这样可以确保公司内部人员不会在上市后立刻抛售股票。但 Coinbase 没有选择这种方式，根据 Coinbase 官方消息，截止 4 月 28 日，该公司大多数高管均抛售了手中持有的股票，具体如下：

1. 首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）只出售不到 2% 已发行股本，而非此前盛传的 71％；
2. 首席财务官亚历西娅·哈斯（Alesia Haas）出售持有 15% 已发行股本，而不是某些报道中所说的 100％；
3. 总裁兼首席运营官埃米莉·崔（Emilie Choi）出售其已发行股本的 24％；
4. 首席产品官 Surojit Chatterjee 出售了其已发行股本的 8％；
5. 首席会计官詹妮弗·琼斯（Jennifer Jones）出售了其已发行股本的 38％。

虽然 Coinbase 高管抛售的股票数量并不多，但很可能由此引发了市场抛售情绪，也给公司股票造成压力。同样的情况 2020 年也有发生过，比如工作场所管理软件制造商 Asana 和大数据播放器 Palantir Technologies 都通过直接上市方式登陆证券市场，结果均在上市后的几个月中出现横盘调整或下跌趋势。

其次，自 Coinbase 上市以来，加密货币市场遭遇了一波「下跌潮」。加密货币市值排名第一的比特币价格目前已经下挫近 15%。Coinbase 的业务收入与加密货币定价关联性较高，因此其业绩对币价波动相当敏感，因为价格会对平台上的交易用户数量和交易总价值产生直接影响。如果加密货币市场价格持续走低，很可能还会波及到 Coinbase 的全年收入和盈利能力。

最后，Coinbase 面临的市场竞争压力越来越大。现阶段，Coinbase 的主要收入来源是平台交易费（占到总收入的 80% 以上）。相比于其他加密货币交易服务提供商，Coinbase 的收费算是比较高的，他们除了向散户用户收取 0.50% 的交易差价之外，还会额外收取 1.5%-4% 的费用——具体取决于用户为交易提供资金的方式。相比之下，Robinhood 为用户提供了加密货币免佣金投资服务，另外在某些情况下，PayPal 和 Square 的收费标准也比 Coinbase 要低。不仅如此，由于加密货币市场仍然处于早期发展阶段，这意味着之后肯定还会有更多参与者入场，导致竞争加剧并进一步降低 Coinbase 的交易费收入和利润率。 (责任编辑：admin)