主要国家对单一货币稳定币的监管将越来越完善，这在Libra2.0的合规框架中已有充分体现。近期，金融稳定理事会对全球稳定币提出监管建议，欧盟委员会正式提出密码资产和稳定币监管框架，美国货币监理署允许美国联邦特许银行和联邦储蓄协会为稳定币发行商持有储备金。

以Libra1.0的方式实施一篮子货币稳定币，面临货币篮子再平衡、一篮子法定货币储备充足性监管主体缺失等问题，可行性不高。特别是，稳定币的法定货币储备的充足性，只能分货币进行监管，多币种的法定货币储备的充足性没有合适的国际监管主体。这是Libra从1.0转向2.0的重要原因。

CBDC是数字形态的中央银行货币。中央银行货币主要包括现金和存款准备金。CBDC替代现金（M0），对应着零售型CBDC；CBDC替代存款准备金，对应着批发型CBDC。

CBDC不会走向「替代M1或M2」的方向。首先，M1和M2的主体部分是商业银行存款货币，代表商业银行的信用。而CBDC代表中央银行的信用，「CBDC替代M1或M2」在逻辑上就面临不少障碍。第二，商业银行存款货币相关的支付系统依托银行账户体系构建，效率和安全性都很高。改造成Token账本体系，对支付系统的改进意义不大。第三，CBDC大比例替代商业银行存款货币，实际上是中央银行在CBDC设计中要尽力避免的一个局面，因为这会影响商业银行存款稳定性和信贷中介功能。

CBDC发行普遍以按需兑换为主（「基于100%存款准备金发行」），而非扩表发行。换言之，CBDC发行和赎回的主动权在商业银行而非中央银行，但根本上由用户需求驱动。商业银行根据用户需求，使用存放在中央银行的存款准备金，向中央银行兑换CBDC，就构成CBDC的发行。反过来，商业银行根据用户需求，向中央银行赎回CBDC并换回存款准备金，就构成CBDC的赎回。正因为这个安排，CBDC发行和赎回不影响中央银行货币总量，对通货膨胀的影响偏于中性。

CBDC项目普遍遵循「中央银行-商业银行」二元模式，也就是在CBDC方案中存在批发和零售两个环节。批发环节主要指CBDC发行和赎回，参与者是中央银行和商业银行。零售环节指CBDC存、取和支付，参与者是商业银行和用户。

批发支付

批发型CBDC的一个重要目标是改造现有的实时全额结算系统（RTGS），以Ubin、Jasper、Stella和LionRock等为代表。

批发型CBDC主要只涉及中央银行和商业银行，属于金融基础设施层面的应用，针对的场景较为明确，并且不牵扯复杂的货币和金融问题，批发型CBDC的试验走在了零售型CBDC的前面。

批发型CBDC试验结论较为一致。第一，批发型CBDC能支持RTGS，流动性节约机制能够以去中心化方式实现（即通过智能合约实现）。第二，批发型CBDC能支持Token化证券交易，并且在去中心化环境下，可以实现单账本券款对付（DvP），但跨账本DvP依靠的哈希时间锁（HTLC）有一定缺陷。第三，批发型CBDC应用于同步跨境转账（PvP）的逻辑与应用于Token化证券交易，中间人模式是主流的跨链方案。 (责任编辑：admin)