通货和资本品

　　如果一种资产的价值纯粹来源于交易，那它就是一种 通货 ：比如美元，其价值仅来自于花用它就可以消费商品和服务。ETH，举例而言，也是一种通货，因为你花用它来消费以太坊的服务，当然，也用它来购买其它资产。

　　相反，如果一种资产的价值来源于治理或者对一个资源池的股权参与时，它就是一种资本品。举例而言，公司股票基本上就是一种智力工具，用来决定权力和利润的分配。

　　只要一个网络用一种通货来获得收入，再将这部分价值分发给其代币持有者，无论它用的什么方式，我们都知道，这就是一种资本品，因为其基本价值来自于业务收入流。MKR 和 ZRX 都是很好的例子：两个网络都能获得 ETH 形式的收入，都将这部分价值重新分发给他们的（治理）代币持有者。Maker 的做法是 回购-销毁 模型，0x 的做法是把 ETH 按比例分发给那些锁仓 ZRX 并在网络中做市的人。但两者都是资本品，其价值是由通货收入流来推动的。（某些资产可能既是通货又是资本品，见 Cryptonetwork Governance as Capital。在以太坊的 PoS 转型中，ETH2.0 也会转变成通货属性和资本品属性兼有。）

　　回购的作用

　　辨识出这种区别之后，我们转向「回购」。在现实的股票世界中，回购，也就是在市场上购买本公司的股票，是大公司用来推高公司股价的一种常见方法。股票回购之所以有用，是因为它提高了 优质股东 对组织资本的参与。不过，回购来的股票并不会自动销毁，而是继续由公司持有，作为 库存股票。不同于发行在外的股票，库存股票不能投票、在组织的经济行为中不承担任何角色。实际上也只能如此：你把利润分给自己毫无意义，同样地你也不能买入你已经拥有的东西。

　　通过减少优质股份的数量，回购提高了某些估值比率（例如每股收入，等等），市场上所有流通股票的持有者都能从中受益。这种效果合理化了回购时为每一股支付高于市价的价格。但是，回购之后再销毁库存股票，就没什么效果。仅回购本身就达成了其目的，因为影响价格的是有多少股票 参与 治理，而不是有多少股票存在——库存股票是不参与公司治理的。

　　从治理的角度来看，销毁确实可以保证这些股票不会再流出到市场上。但是，有权力销毁库存股票的跟有权力增发股票的人通常都是一个人。以 Maker 为例，每当获得收入就销毁 MKR，但也可以在突发的偿付能力不足时（比如 2020 年 3 月）增发 MKR。最终控制代币供给的就是治理协议和股东之间的社会契约。所以销毁对股权稀释的保护作用微乎其微。

　　这里的关键在于：让一定数量的资本品退出流通是有用的，但它是通过提高持有流通股份的股东的参与率来起作用的，并不天然是因为回购让这种资产变得「更稀缺」，也并不一定是因为股票的总价值增加了。减少股份的数量也许能提高股价，但并不能改变整个系统的整体价值。密码学货币网络中的资本品代币也是如此：回购会对价格有积极影响，但销毁不会创造新价值，只是把已有的价值 重新分配 给更小的一群人。这就是为什么老是回购的公司给人的印象就是低增长。 (责任编辑：admin)