原文标题：《DeFi 富了谁 ?36 个 DeFi 协议年化营收约 29 亿美元，平均市销率 21.8 倍》
撰文：Carol

流动性挖矿推动 DeFi 走向兴盛。根据 PAData 对今年上半年 DeFi 领域的综合分析，DeFi 上半年总净锁仓量已飙升至 568.62 亿美元，涨幅约为 307.09%，AMM DEX 上半年月均交易总量达到约 803 亿美元，涨幅约为 24.12%，16 个主要 DeFi 协议的上半年总营收超过 18.43 亿美元。可见，经过这一年多的发展，DeFi 已经形成了相当的规模。

DeFi 的长足发展究竟为谁创造了利益？运营一个 DeFi 协议能赚多少钱？参与 DeFi 交易又能分得多少额外收益？PAData 综合分析了 16 个 DeFi 协议的营收与分配数据后发现：

• 单个 DeFi 协议的日均（中位数）营收约为 15.81 万美元，其中，营收最高的 Uniswap 和 PancakeSwap 已分别突破 280 万美元和 120 万美元，均已超过同期比特币的日均手续费收入。
• 按近期日均营收预估，16 个 DeFi 协议今年的总营收将超过 26.45 亿美元，仅略低于三大公链（以太坊、比特币和 BSC） 2 亿美元左右。其中，Uniswap 的预估年营收接近 10 亿美元，约占 DeFi 总营收的 37.42%。
• 从营收分配模式来看，在观察样本中，采用双边用户主要收益或单边用户收益的协议居多。其中，在采用双边用户主要收益分配模式的协议中，用户收益占比都超过 68%，多个协议的用户收益占比甚至超过 85%。总体而言，DeFi 收益分配进一步向用户倾斜。
• Aave、Compound、MakerDAO、dYdX、Hegic 的营收来源高度依赖单个流动性池 / 借贷资产 (＞40%)。仅 Uniswap 和 Balancer 营收来源的分散度较高，其营收贡献最大的三个交易对累计营收占比约为 32%。
• 14 个协议当前的平均市销率（P/S）约为 21.8 倍，其中仅有 4 个协议的估值在近期有所下降，大部分协议的估值都在上升。总体上，仅 Cream、Curve、Hegic、SushiSwap、Synthetix 的总营收与治理代币之间表现出一定的正相关性，即营收增长时，治理代币的币价也上涨。这 5 个协议的市盈率（P/E）与治理代币之间的关系也类似，综合而言，这或意味着，协议的营收分配方式与币价表现无关。

多个 DeFi 协议单日营收超 10 万美元，Uniswap 年化营收近 10 亿居 DeFi 首位

用户为使用公链 / 协议而实际支付的手续费可被视为公链 / 协议的营收，根据 token terminal 的统计，最近 30 天，16 个 DeFi 协议的日均（中位数）营收约为 15.81 万美元。其中，Uniswap 营收最多，达到了 281.27 万美元，其次是 PancakeSwap，达到了 127.74 万美元。这两个协议的日均营收水平已经超过同期比特币和 BSC 的日均手续费总额，单从手续费收入来看，Uniswap 的营收能力甚至已达比特币的 2 倍多。 (责任编辑：admin)