FXS 的价格基本上取决于供应方。一方面，稳定的 FXS 被铸造并分发给流动性提供者，扩大了流通供应量并向下施加压力。另一方面，随着使用率和采用率的增长，铸造的 FRAX 比赎回的要多，这意味着在此过程中会燃烧大量 FXS，并将其从流通中撤出。

为了对数字有所了解，假设 FRAX 的供应量在 2021 年将从 50M 扩大到 300M，这是一个合理的预测。假设抵押比例为 50％，则意味着需要额外的 FXS 为 0.5 x 250M = 125M。同时，FXS 的释放量约为 1.5 x 18M = 27M(考虑了 50％的抵押比例)+逐步释放的团队 / 创始人 / 投资者的股份中的 35M = 62M。供需之间的不匹配是设计使然，是价格上涨的重要因素。

风险

如果 FRAX 供应量增加并且协议变得更具算法性，则持有 FXS 会有所帮助。但还有一些风险，回想一下：

• 如果 1 FRAX < $ 1，套利者购买 FRAX，赎回它们，以换取 USDC 和 FXS 以及「卖出」 FXS。
• 相反，如果 1 FRAX > $ 1，套利者买 F XS，用 USDC 和 FXS 铸造 FRAX 并卖出 FRAX。

在这两种情况下，维持与美元的挂钩，都是通过价格波动传导到给 FXS 持有者来完成，可能会出现较大的需求波动。特别是，如果 FRAX 合约需求下降，FXS 的价格可能会下降。在罕见的黑天鹅事件中，这可能会触发银行运行式的 FRAX 大规模赎回。

为了处理强收缩阶段，系统受到三种类型的防护措施的保护。首先，在收缩阶段，协议调整系统抵押率。FRAX 的赎回者获得更多的抵押品和更少的 FXS。随着资产抵押率的提高，这将增加市场对 FRAX 的信心。

其次，控制 FRAX：FXS 比率 (称为增长率)。它是流通 FRAX 的数量除以 FXS 的完全稀释后的市值。FXS 市值越大，那么在市场上出售的一定数量的 FRAX，FXS 的价格下降幅度就越小。比率低意味着系统更具弹性。FRAX 的供应量 (截至 2021 年 1 月 2 日) 为 74M。FXS 的总市值为 686M，比率为 10.8％。但是，请记住，在短期 / 中期，FXS 的流通市值较低 (目前为 16M)。

第三，发行 FRAX 债券 (仍未上线) 可以通过激励持有人通过质押 FXS 购买债券，来缓解收缩阶段的 FXS 卖出。

总而言之，FRAX 是一个有趣的正在进行的货币实验，它在价格稳定、资本利用率和对抗审查之间取得了新的平衡。该协议运行一周后，效果很好。仍有待观察的是，降低抵押比例时是否依旧保持稳定性，以及能从去除资产质押的道路上走多远。

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