图示6 协议

这些在熊市期间建立的dApps成就了2020年下一周期DeFi夏天的重要催化剂。

2020—至今： 杠杆，机构与DeFi考验

2020年市场周期就是一个杠杆的故事。在日益流行的永续合约和芝加哥商品交易所（CME）推出比特币期货，政 府为应对2019冠状病毒疾病大流行支撑经济，投资者被吸引并启用杠杆。

2021年4月14日，比特币的初始价格达到了6.48万美元的峰值，但因到期而解冻从永续合约和其他衍生品中获得高杠杆。融资利率—交易员之间为使期货价格与现货价格一致而进行的定期付款——显示看涨，表明比特币市场不成比例地做多，愿意支付巨额费用以维持其头寸。该看涨融资率环境持续了六个多月，交易员继续提高杠杆率，他们的头寸是使用加密作为抵押品。抵押品价格下跌导致被强制出售和清算，也导致2021年夏天BTC跌至2.9万美元。

图示7 BTC永续合约利率与未平仓价格利率

2021夏末，市场似乎从之前的经验中吸取了过度杠杆交易的教训。当未平仓股开始上涨时，融资利率比以前温和。然而，在此期间，杠杆率主要掌握在CeFi公司和对冲基金手中。这些企业的运营缺乏透明度导致了第二波起势，在市场于2021年11月10日再次达到6.89万美元的峰值后，杠杆作用的浪潮开始消退。

CeFi是一种简单易操作的访问DeFi并赚取收益的方式，年化率在5%-20%之间。CeFi平台可以向用户提供大约3-8%的年化率来使用押金，超过宣传的收益率，提供给用户以捕捉差异。在高光时刻的市场相对容易做到。

重要的是，套利利率的策略通常会受到各种因素的影响风险，即宏观经济挑战和持续时间不匹配。当由于担心通货膨胀、物价上涨，美联储开始提高利率开始，价格从历史高点第二次下跌，杠杆头寸开始放松。它始于UST的崩溃，这让加密市场损失了350多亿美元。Anchor协议是UST生态系统的重要组成部分，是主要来源用于产生收益的来源，因为它在UST中提供约20%年化率。

CeFi平台使用的另一个收益来源是流动性ETH质押-主要是通过Lido Finance。有传言称以太坊合并可能推迟，又造成更广泛的市场恐慌外，stETH兑ETH利率从历史1:1下跌至0.95下方，造成大量stETH被清算，再进一步加剧市场抛售。

除CeFi外，许多机构交易公司也受到严重影响。他们参与Terra、stETH和杠杆交易。许多加密素数经纪人发放了最终无法偿还或清算的贷款，扩大了危机蔓延到那些为投资者赔钱的公司之外。 (责任编辑：admin)