所以，伴随着 DeFi 创新发展的进一步深化，附加杠杆的衍生交易目前还是一片处于极早期阶段的蓝海，也被公认为是 DeFi 最具前景的市场之一。

与此同时，目前赛道内相对处于头部龙头位置的 dYdx、Perpetual 等，业务侧重和运行模式也各有不同，整体的市场体量依旧较小。

Perpetual

Perpetual Protocol 的 AMM 模式一枝独秀，一度占据了近 9 成的市场份额。在 Perpetual Protocol 中，交易发生在协议的虚拟自动做市商 (vAMM) 上，以此提供有保证的链上流动性和由恒定产品曲线设定的可预测定价（vAMM 提供协议价格发现，而支持 vAMM 的抵押品存储在智能合约金库中）。

简单举例，用户使用前需将 USDC 存入存储真实资产的智能合约，而交易时则在 vAMM 中铸造虚拟资产——假如以 100 USDC 开 10 杠杆的多仓，则会铸造 1000 vUSDC 放入 vAMM，而 vAMM 中并不存储真实资产，只是为了方便清算。

这样的优点在于无需撮合可以直接形成交易深度进行交易，但无法避免有些交易深度不好的交易池的高滑点交易，这也是 AMM 的通病。

dYdx

诞生于 2017 年的 dYdX 则是衍生品赛道中最具代表性的老牌龙头，在 6 月 15 日刚完成由 Paradigm 领投的 6500 万美元 C 轮融资，目前作为第二大去中心化永续市场，交易量市场份额超过 10%。

dYdX 采用「链下订单簿+链上结算」的交易方式，同时包含借贷、杠杆交易与永续合约三种功能。杠杆交易自带借贷功能，用户存入的资金自动组成资金池，交易时若资金不足，则自动借入并支付利息。

但目前 dYdX 不仅可交易资产的种类受限，同时其杠杆交易只对大额交易的用户友好——出于交易深度的问题，若单笔订单小于 20ETH 则只能选择吃单，并需要支付较高的小额订单吃单费，以弥补 Gas 成本。

简言之，当下掣肘去中心化衍生品交易发展的关键，关键就在于链上交易性能、交易深度、交易种类等导致的综合交易体验极度不友好。

也正因如此，在 Layer 2 方案愈发成熟的当下，对于本身发展瓶颈极度依赖 L2 进展的衍生品交易而言，新一代衍生品交易协议的格局重塑是注定的。

其中，在 6 月 22 日的日交易量一度达到 2.3 亿美元创下纪录的 Kine Protocol，作为基于以太坊的新一代衍生品交易协议，算是涌现的尝试方案之一，且无论是数据表现还是机制创新方面，都让人眼前一亮。

Kine：「无限流动性」、「无限交易品种」的衍生品交易协议

Kine Protocol 官方的目标愿景是搭建无限流动性的衍生品市场，以帮助用户快速、透明、轻松地在以太坊上进行衍生品交易。

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