• 　　贷款存款：Aave 表现出色，而 Maker DAO 在此基础上表现不佳。

• 　　未偿还贷款：与贷款中的存款相反，Maker DAO 的贷款最多，而 Compound 的表现则较差。

　　价格表现表明，未偿还贷款是价格恢复的一个重要指标，但贷款中的存款是一个不相关的指标。在 5 月份的抛售中，Maker 表现出色，而 Compound 则表现不佳。尽管 Aave 的贷款中的存款减少得最少，但价格表现却只是平均水平。这表明，与 TVL 类似，市场认为贷款中的存款这一点不是很重要。

　　结论：鉴于 IPY 是价格恢复的一个良好指标，贷款中的存款也是如此。未偿贷款跟踪协议提取价值的能力的上限。与 TVL 类似，在熊市中，投资者会忽视这一上限价值的重要性，转而关注未偿还债务水平对协议的累积价值。

　　定量分析只能让基本面投资者走到这里。从质量上看，有几个催化剂可以解释价格的表现：

• 　　激励计划：Polygon 和 Aave 直到下个月都有流动性挖矿计划，这吸引了储户和贷款人，也有助于 AAVE 的代币价格。同样，Balancer 在 5 月 11 日 宣布‌ 了 Balancer V2 和一个新的激励计划，尽管在维护其代币价格方面没有那么有效。

• 　　市场份额：Compound 也有一个正在进行的流动性挖矿计划，但由于他们的激励计划，市场份额已经被 AAVE 抢走了。虽然 Compound 在 4 月至 5 月的两个月里 TVL 有所增长，但其代币价格的表现却不如 AAVE，AAVE 获得了市场份额。

• 　　稳定币的避风港：Curve 专注于稳定币，在 5 月 23 日的低点反弹中表现相对出色。在抛售的时候，投资者可能涌向安全地带，将资金投入稳定币，而不受市场抛售的影响。

• 　　新推出的产品：Uniswap 于 5 月 6 日推出了 V3，以实现具有多个收费等级的集中流动性，允许 LPs 对其资金分配的价格范围进行细化控制。它还在 6 月 5 日于 Arbitrum 上部署了 V3。新产品的成功在推动基本面方面发挥了重要作用，可以作为强有力的价格催化剂。

• 　　Layer2 的扩展解决方案：不同于 Aave，Sushi 的表现相对出色。它是鲸鱼的最爱（交易规模比 Uniswap 大），也与 Polygon 进行了整合。Polygon 上的 SushiSwap 的交易量已经超过了以太坊，主要是由于费用低，机器人能够更频繁地交易。