但总会有那些再怎么更换 P 系模型你都下不去手的东西。比如特斯拉，现在市盈率还 1000 多呢，更别提盈利前了，难道这能阻止特斯拉上涨么？

不，这不能。因为大家越来越认识到「软件定义汽车」这句简单的 slogan 背后，究竟有多大的想象空间。

而这句话对估值的作用，就需要用到公式的右半部分。

按照冯柳老师的说法，右半部分的 TV 就叫终局思考。TV 的判断要求投资者有很强的认知能力，靠逻辑对人性、商业模式、行业趋势、科技进步乃至政治的理解，去判断一个公司或者一个行业未来应该是什么一个形态。最近很流行的所谓长期主义其实就是指这个。

TV 主要在两个类型的公司对估值起到了很大的作用：

1. 确定性的方向：高景气赛道股，核心是变
2. 确定性的业绩：核心成长股，核心是不变

确定性方向：高景气赛道

高景气赛道，刚才提到的特斯拉的例子，一句「软件定义汽车」，用户付费之后，特斯拉公司能直接 OTA 在线升级解锁硬件功能，还能通过 OTA 的来规避大规模召回的问题。边际成本近乎为 0，极大地改善了利润能力。

这对汽车行业来说带来了全新的商业模式，对于这种「终局」，大家都知道空间很大，实现概率很高，也都知道届时具体的利润业绩现在是拍脑袋拍不清楚的，反正大就对了。

同时大家还知道现在的价格用 P 系算法是解释不了的。但依旧想上车怎么办呢？还是得买单甚至溢价支付咯，一般大家都把这种称之为格局票。

这种终局的认知能力，对于一级市场特别是 VC 是必须点出来的科技树。只是随着 IPO 越来越简单，很多公司实现价值的时间段放在了二级市场。所以二级市场投资也开始需要点这个科技树。

这里的终局，也并不是死板的指几十年后情况，而是指一个技术变革或者商业模式变革以后的业态。这也是之前提到的，公式的左半部分和右半部分的界限划分是主观的。

所以，第一类 TV，核心关键词是「变」。变，导致巨大的想象空间，让投资者愿意为未来潜在的巨大空间买单，为公式的右半边买单。（这个未来也不能像「有生之年」系列那么遥不可及）

确定性业绩：核心成长股

为什么 P 系模型只用到了模型左边呢？是因为大家拍不清楚太未来的业绩。但如果更远未来的业绩可以拍脑袋拍清楚呢？

还是拿经典的茅台举例子。现在茅台一股接近 1900 的价格已经超过了 1499 的出厂价，而 PE 也到了 50 左右，可以说挺高的了。从历史估值来看，也到了区间最大值了。 (责任编辑：admin)