以上讨论了CBDC设计方案中一些逐渐达成共识的问题。总的来说，主流的CBDC设计方案将具有“M0替代，基于100%准备金发行，遵循二元模式，采取Token范式，不付息”等核心特征。CBDC设计方案中仍未有共识的问题就是以批发型还是零售型为先。从主要国家和地区的CBDC研究和实践看，有的以批发型为先，有的以零售型为先。这个问题应该没有统一答案，但好处在于，不同选择的CBDC项目正好相互印证和补充。最后需要说明的是，零售型CBDC也包含批发环节，但批发环节只针对CBDC发行和回笼，而非CBDC在证券交易和跨境转账的应用。

零售型CBDC研究情况

零售型CBDC近期成为备受关注的学术问题。Auer和B?hme（2020）讨论了零售型CBDC相关技术，认为零售型CBDC设计方案应适配用户需求，包括类似现金的点对点支付功能、便利的实时支付、弹性和稳健运营、合法支付场景中的匿名性、可被所有人获取以及跨境支付等方面。Auer和B?hme（2020）还从是否为中央银行的直接负债、是否使用分布式账本技术、是Token范式还是账户范式以及用于境内还是跨境支付等维度对现有的零售型CBDC项目做了梳理。

Kiff et al. （2020）综述了对零售型CBDC的研究，发现：一是中央银行研究零售型CBDC的主要目标是促进金融普惠以及维护中央银行在货币体系中的重要性；二是中央银行倾向于自己负责CBDC的发行，但将CBDC的分发和支付外包给私人部门机构；三是部分中央银行使用传统的中心化账户，部分中央银行使用分布式账本技术；四是如何既保护用户身份信息和交易数据等隐私，又满足金融诚信（Financial Integrity）标准，是中央银行面临的一个重要挑战。

零售型CBDC有望实现类似现金的安全性和点对点支付的便利性。中央银行开发零售型CBDC的主要目标是，利用CBDC系统的开放性并促进金融普惠。CBDC系统提供的精细尺度的支付数据，有助于宏观经济决策。在新冠疫情大流行的背景下，CBDC 还将为政府向个人支付救助款项提供一个有效工具。零售型CBDC与现金使用之间的关系比较微妙。一方面，在现金使用较多的国家，中央银行希望用CBDC替代现金，既降低与现金体系有关的成本，更缓解现金的不可追溯性对洗钱、恐怖融资和逃漏税的影响。另一方面，在现金使用较少的国家，中央银行则希望公众以CBDC的形式持有中央银行货币，既促进支付系统的安全、效率和稳健，也缓解私人部门支付机构做大后对用户隐私保护和市场公平竞争等的影响。

零售型CBDC设计方案需要考虑以下问题。

第一，零售型CBDC对金融稳定和货币政策的影响。零售型CBDC可能与银行存款竞争，公众会将部分存款转为CBDC，这会影响银行存款稳定和银行中介功能，并提高银行挤兑的可能性。一个解决思路是，在用户将存款转为CBDC的过程中引入一些摩擦因素。零售型CBDC相当于以数字形式提高了公众的现金偏好，公众将部分存款转为CBDC，会降低货币乘数，造成一定的货币紧缩效应。这个紧缩效应需要中央银行货币政策来对冲。此外，零售型CBDC对支付市场将产生复杂影响。 (责任编辑：admin)