自从去年312流动性危机导致的恐慌性抛售以来，比特币至今已经实现了15倍左右的收益，市场也极具造富效应，波卡、Filecoin、DeFi、NFT等领域的暴富神话频出。

面对投资账户的丰厚浮盈，理性的投资者势必会思考一个问题：本轮行情何时见顶，有何参考指标可循？

本文，便试图从比特币的链上数据指标进行深入挖掘探索，并试图得出一个合理、可能的参考答案。

全文要点概览：

1.1Y+HODL Wave体现长期持币者的持币动态，通过历史周期经验，推测行情或许能够持续到9月份。

2.MVRV Z-Score判断当前价格是处于高估还是低估状态，更适合用于判断底部区域。按照指标数据，目前为牛市中后期，可乐观观察1~2个月。

3.Reserve Risk可视化在当前比特币价位下，长期持币者的持币信心。更适合用于判断顶部区域。按照指标数据，目前尚未接近顶部区域。

「链上数据指标」

1Y+HODL Wave

1Y+HODL Wave是指UTXO>1年的比特币比例走势图，即持币不动超过1年的比特币比例。

投研机构Delphi去年12月份发布过一份《比特币看涨研报》，其中详细剖析了1Y+HODL Wave与比特币价格的关联走势。

我们的第一直觉是认为1Y+HODL下跌不利于价格，可是历史表明，长期持有者作为一个整体来看，卖出的时候并非熊市。1Y+HODL达到最高值，然后逐渐下跌的过程（参考淡蓝色柱线和青色柱线之间的区间），就是牛市突飞猛进的阶段。

这个过程本质上是部分长期持有者随着价格上涨套现止盈的表现，特别是当比特币突破历史新高后，1Y+HODL的下跌速率会加快。

现在，我们了解了在一个周期内，1Y+HODL Wave与比特币价格的潜在关联走势。不过研究的颗粒度只是细化到“线”这一程度，那么可以进一步，具体细化到“点”吗？例如：

既然“知道”1Y+HODL达到最高值后，行情都会进入突飞猛进的阶段，那么可以“推测”行情能够持续多久吗？

Delphi回测归纳了历史三个周期中，1Y+HODL达到最高值后的行情表现。

据历史数据推测，1Y+HODL达到最高值后一年，比特币价格都能有不错的表现。

本轮1Y+HODL最高值出现在去年九月，所以我们可暂时假设本轮行情可持续到今年九月份。

注：自去年12月份Delphi发布《比特币看涨研报》以来，比特币已从2万美元上涨至6万美元。经验的推测归纳并非科学，不排除偶然性。

MVRV Z-Score

MVRV Z-Score主要是用来判断当前价格是处于高估还是低估状态。其计算公式如下：

即（市值-已实现市值）/市值的标准分数。

已实现市值的计算方式：根据所有比特币最后一次移动时的价格进行市值估算，可以理解为持币者平均成本的度量。 (责任编辑：admin)