原文标题：《如何运营一个可持续发展的 DAO | 律动研究院谈治理系列四》
撰文：Yuan Han Li
翻译：区块律动

链上协议与传统公司一样，在发展初期都面临自行造血困难的窘境。源源不断的现金流是维持任何系统可持续发展的关键，然而在步入成熟期前，一笔储备资产是决定其能否更好地活下去的关键。当然，建立在某系统之上的协议与传统公司的不同之处在于，若不考虑迭代更新，协议的固定运营成本可忽略不计。

本文出自 Blockchain Capital，文中详细阐述了能够让协议可持续发展的协议金库运营模式及策略。

律动 BlockBeats 对原文进行了翻译：

本指南及建议针对可用于管理 DeFi 协议 DAO 的资产负债表及金库的各类工具。

尽管本文为经过大量删节的版本，但包含了报告中的许多关键内容，更多可用工具及其风险的详细评估可在 完整报告 中查看。

任何协议 DAO 的目的都是持久地管理及治理该协议。因此，协议的 DAO 需要将其资本化，来保证其不仅能够可持续地运营下去，且可以不断地投资于其未来的发展增长——这与传统公司考虑自身资本化的方式并无不同。与传统公司使用留存收益、股权和债务为自身融资一样，协议的 DAO 也有类似的选择：

• 协议的留存收益以及来自协议金库资产的非运营性收入

• 出售协议原生资产换取稳定币 /ETH/BTC

• 借入债务

如下图所示，许多 DeFi 协议的 DAO 几乎将所有金库资产都以其原生代币的形式进行持有。由于协议的运营费用以美元 / 法币进行计价，当熊市到来时可能会迫使 DAO 以极低的「甩卖」价格出售其原生代币，以保持其正常运营。因此，协议的 DAO 应该有多种产生收入现金流（即协议收入和投资收益）的方式，以支撑其运营费用；但是由于金库需要有一个资产基础来产生收益 / 非运营性收入，所以 DAO 应该考虑进行代币销售或发行债务来获得这个资产基础。

图一 .2021 年 6 月 11 日数据

留存收益

DAO 有两个产出可留存收益的途径：协议收入和非运营性收入（即投资回报）。

尽管许多 DeFi 项目现在明白将价值累积作为代币经济中一部分的重要性，但并非所有 DAO 都会将协议产生的费用 / 收入进行留存。例如 Aave、Yearn、BadgerDAO 和 Index Coop 都会将协议收入保留在其 DAO 的金库中，但 Sushi、Compound、Uniswap 和 Maker 目前就不会这样做。与任何高增长公司（实际上是「大发现时代」以来的任何公司）类似，当投资于核心业务的投资回报率高于资本成本时，向股东支付「股息」是不合理的。此外，DAO 还应该仔细考虑他们收入的组成结构：Aave 和 Yearn 的大部分收入来自于生息稳定币，而 Index Coop 的收入大部分来自于他们的高风险产品（例如 DPI 和 ETH/BTC 的杠杆「ETF」）。因此，DAO 至少应该保留协议收入的一部分，并仔细考虑这部分收入的组成结构。 (责任编辑：admin)