BUSD 位于二者之间。币安——最大的加密货币交易所——提供了一个以 BUSD 为抵押品的永续期货和许多基于 BUSD 的交易对，因此很大一部的 BUSD 供应量在币安交易所上使用。另一方面，BUSD 在币安智能链 (BSC) 上也很受欢迎，比 USDT 有更好的声誉，所以 BUSD 也在 BSC 上作为一种价值储藏和「DeFi 美元」使用。

正如我们所看到的，如果中心化交易所上的 USDT 持有者选择匆匆 (仓皇) 退出，那他们可以立即获得的 USD、USDC 或者 BUSD 流动性将相对较小：约 440 亿美元的 USDT 将需要与仅约 100 亿美元的法币和 USDC/BUSD 相匹配 (不考虑流动性提供者在恐慌期间会逃离市场的事实，这一点稍后会详细讨论)。

Tether 的锚定结构

USDT 价格可能崩溃的主要原因是，大多数 USDT 持有者无法直接去「银行挤兑」。根据 Tether 自己的说法，Tether 只与「专业投资者」做生意。如果一个广泛影响人们对 Tether 信心的事件发生时，比如 Tether 受到当局的镇压，或者对其监管过程中的一个重大披露，亦或者 USDT 价格的闪电崩盘，那么散户交易员只能在 CEX 现货市场和 DeFi 市场抛售他们的 USDT，从而将之换成其他加密货币、稳定币或者法币。正如 2020 年 3 月「COVID 崩盘」所显示的，在不确定时期，交易者将主要购买稳定币和法币。但我们已经知道，没有足够的流动性来让散户们这么做。

为何 Tether 的锚定很脆弱？

为了充分理解 USDT 的价格为什么会在高卖压的情况下崩溃，让我们先看看 USDT 通常是如何维持其与美元的锚定。对于 USDT 的需求是由于它在 CEX 中的实用性而驱动的。在高需求时期，USDT 与美元的挂钩会向上打破 (即 1 USDT 的价格超过 1 美元)，这创造了一个套利机会，交易员可以以 1 美元的价格从 Tether 购买新铸造的 USDT，从而以折扣价购买其他加密货币或者美元。

而当这种锚定向下打破时 (即 1 USDT 的价格低于 1 美元)，这同样也创造了一个套利机会，即交易员可以以更便宜的价格购买 USDT，这有助于恢复其与美元的锚定。

在正常情况下，即使 USDT 价格在很长一段时间内跌破 1 美元，最终套利者也会购买更便宜的 USDT 并恢复其与美元的锚定。至关重要的是，这需要对 Tether 的信任：套利者必须相信 USDT 最终可以按 1 美元的面值赎回美元，或至少高于购买价格。问题是，根据 Tether 的服务条款，这并不能保证，而且 Tether 并非以负责任的财政管理风格而闻名 (Tether 一直因为其支撑 USDT 发行量的资产储备透明度问题而备受诟病)。因此，在强劲的抛售压力下，套利者帮助 Tether 维持其锚定关系的风险更大 (责任编辑：admin)