原文标题：《【Mint Ventures 深度研报】Synthetix 的野望：无限流动性的衍生品交易市场》
撰文：李雨轩

研报要点

核心投资逻辑

Synthetix 目前值得积极关注，主要有以下原因：

• 去中心化衍生品交易赛道空间巨大，对照去中心化现货交易 (Uniswap) 和中心化衍生品交易 (BitMEX)，潜力明显。

• 从赛道看，L2 最为利好的就是去中心化衍生品交易；随着 arbitrum 的主网上线和 optimism 即将上线，L2 已经真正到来。

• Synthetix 的核心业务逻辑「动态债务池」经过 2 年多的考验，事实上已经证实；在动态债务池机制之下，Synthetix 有望实现「无限交易品的无限流动性」，有着更强的网络效应，更容易「赢者通吃」。

• Synthetix 的核心功能：L2+杠杆交易即将上线，有望迎来全新的业务增量并获得估值上抬。

• 体系内有 4 个子项目可能会推出代币，分发给 SNX 的持有人。

• 团队积极进取愿意承担责任，项目治理水平高，社区建设良好。

估值

综合历史估值和横向估值的数据，我们认为，目前 SNX 的估值合理并稍显低估。

主要风险

Synthetix 面临的主要风险有——

• 监管风险；

• 预言机风险；

• 关键功能上线延期 / 不及预期风险；

• 同类项目替代风险；

项目基本情况

项目详解

Synthetix 定义自己为「衍生品流动性协议」。其主要业务是合成资产 / 衍生品交易。

Synthetix 的主业务体系内有两类角色——

Trader

Trader 可以在 Synthetix 交易包括加密货币、股权类、外汇类、大宗商品类等数十种资产，trader 可以在 Synthetix 无滑点的进行交易，并能按照预言机价格实时成交，收益可以实时结算并提取。

Staker

Staker 本质上是 liquity privoder，staker 将 SNX(Synthetix 的项目代币) 质押，在「动态债务池」机制下，给 trader 提供了近乎无限的流动性。staker 可以获得 SNX 的增发奖励以及 trader 的交易费用。

目前 Synthetix 仅在 ETH 以及 Optimism ETH 链上提供服务。

简要说来，目前 Synthetix 的主要业务流程有如下几步——

铸造

用户质押 SNX，按照 500% 的抵押率来生成 sUSD。sUSD 总是锚定 1USD

交易

在 kwenta 交易所 (以及之前的 Synthetix.exchange) 内，用户可以使用 sUSD 进行交易，换成任何一种系统支持的合成资产（下文以 synths 代替），包括——

• 加密货币类资产，其中包含 sToken （做多资产）和 iToken （反向合成资产，用于做空），如 sETH 和 iETH、sDeFi 等； (责任编辑：admin)