DeFi 生态的分流现象

自 2021 年初以来，以太坊上公链的 DeFi 生态发展趋势放缓，鲜有现象级应用问世，总锁仓量（TVL）在 350 至 450 亿美元区间震荡，作为底层基础设施的以太坊公链手续费高、可扩展性差等问题被再三诟病。

图 1. 以太坊上 DeFi 生态规模增长曲线（数据来自 Defipulse）

事实上，剔除市场价格上行因素，以 ETH 计量的 TVL 在去年四季度起就开始下滑。与此同时，去年三、四季度上线的币安智能链（BSC）和火币生态链（Heco）逐步建立起 DeFi 生态，并借机从以太坊引流。

今年一季度这两条链上的 DeFi 应用热度不断攀升，根据 DeFiBox 的数据（3 月 15 日），TVL 已分别达到 133.2 亿美元（BSC）和 62.7 亿美元（Heco）。同为 DEX 板块的明星项目 Pancake 和 MDEX 的 TVL 已经达到 Uniswap 同等数量级；从日成交量数据看（如表 1 所示），Pancake 和 MDEX 比 Uniswap 高出一个数量级。

由公式（1）可知，日成交量增量的贡献可分解为交易处理效率的提高和平均单笔交易的成交量增量。而下文将估算出 BSC 和 Heco 链的实际 TPS 相对以太坊分别提高了 2.1 倍和 2.8 倍，不考虑存在虚假交易情况下，平均单笔交易的成交量大约提高 2.1 倍和 3.6 倍。

表 1. 三条公链代表性 DEX 市场规模对比（3 月 15 日）

从具体的 DeFi 项目分布看（如图 2），DEX 和借贷板块是 DeFi 生态发展较为成熟的业务，以太坊上 DeFi 生态的项目以这两种业务为主。借贷板块项目数虽少，但平均单个项目的锁仓量最多，头部效应明显；相反地，衍生品板块项目数量较多，而单项目锁仓量较少，一方面说明该板块竞争程度高，另一方面反映目前 DeFi 生态的衍生品赛道还存在诸多障碍，尚未形成可观的规模。

有趣的是，BSC 链上的 DEX、借贷和收益聚合项目的项目数和锁仓量的分布与以太坊 DeFi 生态有类似特征，只不过规模相对缩小；而 Heco 链上的项目以 DEX 和收益聚合居多，单项目锁仓量少。BSC 和 Heco 上的衍生品板块发展均比较有限。

图 2. 三条链 DeFi 生态各板块项目分布（数据来自 DeFiBox）

技术指标对比

上述分流现象切实反映出以太坊公链现有性能在支撑 DeFi 生态向更大规模应用迈进过程中的捉襟见肘，这里两个关键性能指标是： (责任编辑：admin)