去中心化金融 （DeFi） 行业经过 2 年多的发展，已经逐步展现出一种强力的生态，虽然这种生态基于以太坊，但是 DeFi 的生态又不完全等于以太坊。我们去年认为 DeFi 会 向传统金融靠拢 并借鉴诸多的标准设计。但是依托于 去中心、无审查 的特性，DeFi 又发展出了不同的样貌。

本文对 DeFi 赛道所总结出的简要观点如下：

• DeFi 的 AMM 是一种新的方式，可以弥补中心化交易所 （CEX） 的不足，有很大发展潜力， 交易 在过去、现在以及在将来一段时间仍是区块链世界的第一需求；

• 借贷的需求上涨来自于 流动性挖矿 ，以及嵌套杠杆，其起到了收益放大的作用；

• 去中心化衍生品比较复杂，在去中心化交易所里面还没看到成熟的平台， 和合约结合的衍生品 以及合成产品会有发展；

• 去中心化保险的参与者还非常少，行业的 需求很刚性 ，赛道拉动效应明显。控制好风险投资收益会很大。

我们还简要的做了一个量化分析，研究了 DeFi 类代币的 收益特征 ，发现几个有意思的现象：

1. 按照目前的数据，DeFi 代币的 价格收益 和 短期挖矿收益 关系不大 （有一点反直觉，后面会解释） ；

2. 令人吃惊的是，DeFi 代币的收益和 ETH 的关系也不大；

3. 和 DeFi 代币收益关系最大的是两类，一个是 比特币 ，有明显的负相关特征，另外就是和小市值的 非 DeFi 类 altcoin 呈现明显相同的方向，表明 DeFi 更呈现出 altcoin 的特征；

4. 我们的统计显示还有 33% 左右的变化无法解释，可能归因于估值、公平上线和长期挖矿收益、项目基本面等因素。

我们对这一次流动性挖矿的前景判断如下：

• 流动性挖矿是一种很好地利用 逐利性 onboarding 用户的方法，如同 Uber、滴滴以及互联网产品早期的补贴；

• 体现了一定的公平性，让 社区 充分的积极贡献，多劳多得；

• 但仍不免 被大鳄控制 ，大鳄如同矿池的大矿工，资本雄厚者受益最多；

• 社区项目草草上马危险性较大。项目代币的实际价值未收到检验，很多项目的经济模型还没有理顺，代币 只有治理功能 ，难以捕获价值，被 FOMO 风气所掩盖；

• 越往后期的项目上线难度越大，社区口味越来越高，会出现「挑花眼」的情况，参考 IEO 后期情况 (责任编辑：admin1)