研究一个项目并建立其自己的信念是链上投资者旅程的关键一步。一旦你（1）能够识别项目，（2）能够研究它们，（3）了解炒作水平/隐含预期，（4）了解宏观背景，你就比只会在推特上寻找想法高一个层次了。

我不打算在这里介绍如何研究 BTC 或是 ETH 这样的主要币种。你的第一步是要了解你的项目是做什么的，你可以去项目的网站、推特、Discord 上去了解（1）这看起来像不像是一个骗局，（2）是否有我认识的人在推特上关注这个项目，（3）它是 VC 支持的还是匿名的。你可以使用 Coinmarketcap、Messari Research、Nansen 等工具来了解项目的概况以及关键 KPI 指标。阅读之后，你就能够简单地用几句话概述这个项目是做什么的，还有它是如何赚钱的（以 GMX 为例，可以概括它是一个去中心化的杠杆 PERP 交易所）。

到了这一步，你就明白这个项目是在协议层面（例如 AAVE, MKR, DPX, GMX, SPELL），还是在Layer/链层面（例如 ETH, NEAR, AVAX, FTM）。两种类型的研究过程是不同的，所以我们可以从链开始研究——这里需要注意的是，链往往是“低风险”的，它有更多的VC参与其中（仍然是高风险），但其市场估值通常要高得多。所以相较于早期的协议级投资，它的上升空间可能是有限的（除非你是在非常早期加入的）。

研究一个链

每条链都可以被认为是自己的“加密货币国家”。他们的属性和交易都不同，有些牺牲了某些安全措施以降低交易成本。我绝不算是专家，你也不需要成为专家！因为在人们在争论这每个加密链的优点时，作为投资者的你只需看看它的用途在哪。使用情况可以从交易数量、锁定的总价值（基本上是一个指标，表明有多少资本被投入到链上工作）和任何给定链上的用户数量中观察，看看人们是否喜欢使用它。与其争论谁是未来的“以太坊杀手”， 我更倾向于只关注人们喜欢什么。目前的情况是机构/鲸鱼级别的 DeFi 主要存在于 ETH/Arbitrum 上，而游戏等协议使用则存在于 Avalanche 上。

对我来说，非主要链通常应被视为中短期交易，而非长期持有。为什么？因为有超过 100 个不同的第一层链在竞争 TVL 和用户，而且大多数链经历了一些“炒作”周期，这些周期是由“基金”或是激励链上使用的举措所驱动的（例如真正的高 APY 耕作），所以当时有大量的雇佣兵资本涌入。但随着激励措施的枯竭，这些资本又离开了。最近的一个例子是 FTM，它的 TVL 在 Andre/ve(3,3)激励机制的炒作下暴涨，FTM 代币价格也是如此。但等到炒作周期结束之后，TVL 就沉下去了。请下面是 Defi Llama 的 TVL 的炒作周期以及 FTM 代币的交易情况：