这第二点可以被解释为既是看涨的，因为它意味着 HODers 分发的加密货币更少。然而，它也可以被认为是看跌的，因为它表明没有足够的需求来吸收这个相对较小的出售加密货币的供应。

在一天结束的时候，在抛售过程中，最终的财务痛苦来自于投资者看着未实现的收益蒸发，无论是回到成本基础上，还是抛售到未实现的损失中。未实现的净利润和损失指标计算了未使用的加密货币供应所持有的总利润或损失的程度，占市值的比例。

如果我们通过 STH （币龄 <5 个月）过滤这个指标，我们可以看到 5 月的抛售在规模上与整个比特币历史上的熊市和最大的抛售竞争。2021 年有大量的买家目前正持有水下币。当价格试图恢复时，这些供应可能会成为头顶上的压单，为牛市提供逆风。

如果我们同样以长线投资者持有的加密货币来过滤，我们得到的图表显示，市场正站在一个历史的刀刃上。长线投资者持有的未实现的 PnL 往往波动较小，并且由于比特币巨大的长期价格表现而更具周期性。

然而，目前长线投资者持有的未实现净值正在测试 0.75 的水平，这一直是过去牛市和熊市周期之间的决定性水平。只有在 2013 年的「双泵」情况下，这一指标才出现了复苏。如果 LTHs 继续看到他们的纸面收益下降，这也可能创造一个新的架空供应来源。另一方面，更高的价格和买入下跌带来的供应挤压将开始类似于 2013 年的「双泵」情况。

结论性总结

在这篇文章中，我们探讨了一些描述比特币最可怕的抛售之前、期间和之后的市场结构的指标和指数。总之，有一些牛市和熊市的情况，可以从现有的数据中进行解释。

对于熊市

机构需求从 2 月份开始明显软化，由此产生的供应下沉 / 挤压也基本消散。

交易所的余额增加，大量的加密货币卖出的交易行为，现在必须重新积累。

在 Coinbase 上市之前，稳定币的分配体现，老手在暴跌前已经抛售。

大量的短期持有者仍然处于水深火热之中，而长期持有者的未实现收益正处于历史的刀刃上，与过去的熊市相吻合。 (责任编辑：admin)