那些给代币持有者带来具体的经济利益的代币比较容易估值，然而，不派息的治理代币的估值会有很大程度的主观性。目前，COMP的估值似乎包含了投机因素，我们认为长期来看，在COMP治理层决定给COMP代币持有人某种分红之前，COMP的现值很可能会趋近于代币的内在价值（投票价值）。

此外，我们认为以下情况会给COMP市场带来额外的下行压力，那么对于这类带有投机因素的估值的修正很可能会加速：

1.不利的市场事件造成的过度清算，这可能会使投机者大规模抛售COMP；

2.任何形式的市场恐慌，包括与智能合约相关的一般性技术风险以及；

3.更有可能的是，投机性的持仓目的会使追逐高利润的持有人选择其他更高收益的项目，引发流动性和COMP价格的降低。

因此，DeFi项目的流动性挖掘何时、如何找到中长期平衡点，以及到时是否还对追求收益率的用户具有吸引力，仍然是一个有趣的问题。

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太阳底下没有新鲜事—我们能从FCoin的例子中学习到什么？

如果我们再往前绕一圈，加密货币领域第一个高调试水流动性挖矿的项目可能是FCoin。FCoin是一家中国的加密交易所，在2018年5月发起了一项激励措施，发放他们的平台代币，用于奖励在平台上进行交易的用户。总共有100亿FT（FCoin token），其中51%作为奖励发放。此外，它还将每日交易费的80%以BTC的形式分配给全天连续持有FT的用户。

因此，截至2018年6月底，FCoin的日交易量超过56亿美元，这比前十大交易所的交易量总和都要多。尽管如此，当Fcoin宣布延迟FT赔付时，FT的价格就从1.25美元降到了0.66美元。这意味着大部分使用FCoin进行交易的用户都是为了从FT奖励中获利，为FT的价格制造了巨大的泡沫。

最终，该平台在2020年2月被关闭，未能向用户支付6700万至1.25亿美元。

我们认为DeFi和FCoin的流动性挖矿有一个关键的区别。FCoin的失败很大程度上是由于资金被挪用且没有任何的社区治理，这让它更像一个骗局。而如今DeFi的流动性挖矿，代币的分配是可以追踪的，资金的使用完全由智能合约支配并且透明。此外，FT挖矿是鼓励洗盘交易，而洗盘交易并没有真正的价值，而流动性挖矿则是激励流动性的提供，为市场深度带来真正的价值。

尽管如此，我们认为上述差异并不一定能缓解我们前面讨论的围绕代币估值的担忧，也不能说明DeFi当前流动性挖掘会持续繁荣。但是，我们认为DeFi流动性挖矿固有的透明度和价值创造的性质可以为所有参与者提供一个更加公平的竞争环境，让我们可以尝试探索其可持续发展的路径，这在FCoin的案例中是不可能的。

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我们可以从传统金融学到什么？Jet.com的案例 (责任编辑：admin1)